20250514-华龙证券-风电_电网行业2024年及2025年一季报业绩综述_风电零部件盈利修复_电网需求景气延续_30页_1mb

报告摘要

整体表现
- 2024年风电设备行业营收1920亿元（+43.7%），但净利润58亿元（-210.3%）；2025年Q1营收372亿元（-7.9%），净利润12亿元（+187.4%）。
- 行业毛利率由13.23%提升至16.87%，净利率由3.07%升至3.73%，盈利边际改善。
细分环节分化
- 风机：2024年营收1342.85亿元（+99.8%），净利润369.9亿元（+296.4%）；2025年Q1净利润同比下滑27.69%，主因成本压力及需求释放滞后。
- 海缆：2024年营收2092.35亿元（+99.2%），净利润719.7亿元（-60.6%）；2025年Q1营收同比增长120.5%，但净利润仍下滑14.5%。
- 轴承：2025年Q1净利润增速达38185%，受益于陆风需求增长及大兆主轴交付提升。
- 铸锻件：2024年营收2002.5亿元（+24.6%），2025年Q1净利润增长12039%，因陆风装机提升与大铸件涨价。
- 叶片：2025年Q1净利润同比增5277%，主要得益于需求增长与产品结构优化。
- 塔筒管桩：2025年Q1营收增长3706%，净利润提129.5%；大金重工出口发运量达11万吨，为亚太区唯一向欧洲批量交付海风基础结构的供应商。

整体表现
- 2024年营收7852亿元（+82.1%），净利润367亿元（-113.7%）；2025年Q1营收1698亿元（+65.8%），净利润93亿元（+83.3%），行业保持高景气。
细分环节分析
- 变压器：2024年营收6958.9亿元（+149.6%），净利润3971亿元（+216.6%）；2025年Q1营收增长224.8%，净利润增幅247.7%，明阳电气、中国西电等企业获数据中心订单拉动。
- 组合电器：2024年营收2962亿元（+183.4%），净利润3324亿元（+304.7%）；2025年Q1因特高压工程全面复工，毛利率与净利率同步提升。
- 电表：2024年营收2611.6亿元（+205.3%），净利润494.8亿元（+133.8%）；2025年Q1营收增长85.1%，三星医疗、威胜信息海外布局加速。
- 继电保护：2024年营收8145.7亿元（+95.1%），净利润944.3亿元（+71.0%）；2025年Q1净利润增长113.8%，四方股份二次设备业务扩展显著。
- 智能化：2025年Q1净利润同比增4281%，国网信通、国电南自等企业因数字化转型业绩改善。
- 出海业务：2024年营收4863.7亿元（+204.4%），净利润679.2亿元（+191.2%）；2025年Q1增速放缓，但全球电网投资增长（2024年约3990亿美元，2030年或达6000亿美元）支撑长期需求。

行业展望：2025年H2电新行业将延续增长趋势，国内陆风装机量或达100GW，海风出口受海外订单外溢推动；国家电网2024年投资超6000亿元，叠加海外需求增长，电力设备板块景气度有望维持。
重点公司：风电建议关注东方电缆、大金重工、广大特材、日月股份、新强联；电网设备关注明阳电气、平高电气、许继电气、国电南瑞、思源电气、金盘科技、华明装备、三星医疗、东方电子、朗新集团、国能日新。