20171106-川财证券-公用事业行业月报_供给侧改革成效初现_关注火电盈利改善_23页_1mb

供给侧改革成效初现，关注火电盈利改善

核心内容

用电端

• 用电量稳定增长：2017年前三季度全社会累计总用电量达46,888亿千瓦时，同比增长6.9%；9月份全社会总用电量为5,317亿千瓦时，同比增长7.2%。
• 第三产业和城乡居民用电增长显著：9月份第三产业和城乡居民生活用电量分别同比增长11.9%和11.7%，显示经济复苏带动用电需求。
• 工业用电增长稳健：第二产业用电量同比增长5.1%，第一产业用电量同比增长3.0%。

发电端

• 火电发电量小幅下降：9月份火电发电量为3,623亿千瓦时，同比下降0.5%，主要由于来水丰沛，水电发电量上升。
• 清洁能源发电增长迅速：水电、核电、风电发电量分别同比增长18.6%、21.9%、46.5%，太阳能发电量同比增长25.2%。
• 供给侧改革初见成效：前三季度全国已淘汰关停落后煤电机组约240万千瓦，火电累计利用小时数同比增长47小时，累计发电量同比增长6.3%。

煤价与政策

• 煤炭价格回落：截至2017年11月1日，环渤海动力煤价格指数报收581元/吨，环比下跌5元/吨；秦皇岛港动力煤价格保持稳定。
• 煤电联动政策启动：有助于火电企业盈利改善。
• 政策支持：国家发改委、能源局等出台多项政策，推动清洁能源发展和电力市场改革。

主要观点

• 火电盈利改善可期：随着供给侧改革持续推进，煤炭价格回落以及煤电联动政策启动，火电企业盈利有望改善。
• 电力需求持续回暖：经济复苏带动用电需求增长，特别是第三产业和居民用电增长较快。
• 清洁能源发展迅速：水电、核电、风电等清洁能源发电量显著增长，推动电力结构优化。
• 电力市场化进程加快：多地推进电力直接交易、电能替代及电力现货市场建设，推动电力行业市场化改革。
• 行业投资结构优化：清洁能源投资占比提升，非化石能源发电装机容量占总装机比重上升至38.5%。

关键信息

• 火电盈利改善催化剂：煤炭价格回落、煤电联动政策启动、冬季枯水期水电发电量下降。
• 重点关注火电企业：华能国际、浙能电力等具有高业绩弹性的火电企业。
• 电力市场化进展：京津冀地区推进“煤改气”和“煤改电”，广东省启动电力现货市场试点，多地推动售电公司发展。
• 行业数据：
  • 9月全社会用电量5,317亿千瓦时，同比增长7.2%。
  • 9月全国总发电量5,219亿千瓦时，同比增长5.3%。
  • 水电、核电、风电发电量分别增长18.6%、21.9%、46.5%。
• 政策支持：
  • 国家能源局推动煤电产能过剩风险化解。
  • 国家发改委加强电力市场事中事后监管。
  • 多地推进电能替代，如重庆市、天津市、河北省等。

市场表现

• 行业整体表现不佳：公用事业行业指数本月下跌0.98%，涨幅排名12/28。
• 子板块表现分化：
  • 电力板块下跌0.88%。
  • 燃气板块下跌3.32%。
  • 水务板块下跌4.75%。
• 个股表现：
  • 涨幅前三：华通热力（23.00%）、联泰环保（20.88%）、环能科技（19.89%）。
  • 跌幅前三：银星能源（-28.61%）、渤海股份（-21.63%）、建投能源（-18.55%）。

公司动态

• 业绩表现：
  • 多家火电企业盈利改善，如大唐发电、深圳燃气等。
  • 部分企业亏损，如吉电股份、国祯环保等，主要因煤价上涨和成本增加。
• 重大项目进展：
  • 浙能电力增资投资巴西圣西芒水电站项目。
  • 盈峰环境中标污水处理和轨道交通项目。
  • 大唐发电推进风电、光伏项目。
• 政策影响：
  • 江苏、河北等地推进电能替代和煤电改造。
  • 广东省推进电力现货市场试点，推动市场化交易。

风险提示

• 电力需求不及预期：可能影响发电公司收入。
• 煤炭价格波动超预期：可能导致火电成本上升，影响盈利。

投资建议

• 关注火电盈利改善：随着供给侧改革、煤价回落及冬季水电回落，火电企业盈利有望改善。
• 重视清洁能源发展：水电、风电、核电等清洁能源发电量增长显著，未来行业结构将进一步优化。
• 把握电力市场化机遇：多地推进电力直接交易、电能替代及现货市场建设，利好相关企业。