公用事业行业月报：供给侧改革成效初现，关注火电盈利改善-20171106-川财证券-23页-1mb

供给侧改革成效初现，关注火电盈利改善总结

核心内容

本报告分析了2017年11月公用事业行业，特别是电力、燃气、水务板块的表现及行业动态。核心内容围绕供给侧改革的进展、电力需求与发电结构的变化、煤炭价格波动对火电企业的影响，以及行业政策与市场趋势。

主要观点

• 用电端：随着经济逐步复苏，全社会用电量保持稳定增长。2017年前三季度累计总用电量为46,888亿千瓦时，同比增长6.9%；9月用电量为5,317亿千瓦时，同比增长7.2%。第三产业和城乡居民用电量增长较快，分别增长11.9%和11.7%。
• 发电端：火电发电量同比下降0.5%，主要由于9月来水丰沛，水电发电量大幅增长（18.6%），对火电形成挤压。水电、核电、风电发电量分别增长18.6%、21.9%和46.5%。
• 供给侧改革：前三季度全国已淘汰关停落后煤电机组约240万千瓦，火电累计利用小时数同比增长47小时，累计发电量同比增加6.3%。改革成效初现，叠加煤炭价格回落和煤电联动政策启动，火电企业盈利有望改善。
• 短期利好：随着冬季枯水期的到来，水电发电量预计回落，有利于火电企业提高发电量，改善盈利水平。
• 行业动态：多个地区推进电力市场化交易、电能替代和清洁能源发展，如京津冀地区推进“无煤化”目标，青海、湖北、山东等地在清洁能源消纳和发电结构优化方面取得进展。
• 公司动态：部分火电企业如华能国际、浙能电力表现突出，具备高业绩弹性。部分企业因成本上升、政策影响等出现亏损，如乐山电力、吉电股份等。

关键信息

行业数据

• 全社会用电量：9月5,317亿千瓦时，同比增长7.2%。
• 总发电量：9月5,219亿千瓦时，同比增长5.3%。
• 火电：9月发电量3,623亿千瓦时，同比下降0.5%。
• 水电：9月发电量1,122亿千瓦时，同比增长18.6%。
• 煤炭价格：截至11月1日，环渤海动力煤价格指数为581元/吨，环比下跌5元/吨。

市场表现

• 沪深300：上涨4.07%。
• 公用事业行业：下跌0.98%，行业涨幅月排名12/28。
• 子板块表现：
  • 电力：下跌0.88%
  • 燃气：下跌3.32%
  • 水务：下跌4.75%
• 个股表现：
  • 涨幅前三：华通热力（+23.00%）、联泰环保（+20.88%）、环能科技（+19.89%）。
  • 跌幅前三：银星能源（-28.61%）、渤海股份（-21.63%）、建投能源（-18.55%）。

政策与市场趋势

• 电煤价格回落：有助于降低火电成本，改善盈利。
• 煤电联动政策启动：进一步优化火电企业盈利空间。
• 清洁能源发展：水电、风电、核电等清洁能源发电量持续增长，占比上升。
• 电能替代推进：如“煤改电”在北方地区取得突破，减少散烧煤使用。
• 电力市场化交易：多地推进电力直接交易，如广东、安徽、湖北等，提升市场效率。
• 行业投资方向：清洁能源、天然气、环保技术等成为重点发展方向。

风险提示

• 电力需求不及预期：若电力需求增长放缓，将影响发电公司收入。
• 煤炭价格波动超预期：若煤炭价格大幅上涨，将导致火电企业成本增加，影响盈利。

分析师信息

• 分析师：杨欧雯
• 证书编号：S1100517070002
• 联系方式：010-66495651，yangouwen@cczq.com

行业评级

• 证券投资评级：根据6个月内证券的绝对收益，分为买入、增持、中性、减持四个等级。
• 行业投资评级：根据6个月内行业相对市场基准指数的收益，分为买入、增持、中性、减持四个等级。

重要声明

• 本报告由川财证券有限责任公司编制，仅供其客户使用。
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公司动态摘要

• 华能国际、浙能电力：具备高业绩弹性，值得关注。
• 乐山电力：净利润同比减少57.8%，主要因电价政策变化和小水电站关停。
• 吉电股份：前三季度亏损约10,500万元-11,500万元，同比下降274.83%-291.48%，主要因煤价上涨。
• 新奥股份：前三季度净利润同比增长97.02%，主要因甲醇、煤炭贸易及能源工程业务增长。
• 深圳燃气：前三季度净利润同比增长5.92%，主要因市场拓展和液化石油气价格上涨。

图表目录

• 图1：各板块本月涨跌幅
• 图2：公用事业行业子板块本月涨跌幅
• 图3：电力板块子行业走势
• 图4：全社会用电量走势
• 图5：9月各产业用电情况
• 图6：总发电量走势
• 图7：9月各子行业发电情况
• 图8：环渤海动力煤走势

表格目录

• 表格1：行业动态
• 表格2：涨跌幅前十（%）

总结：2017年11月，公用事业行业整体表现承压，但火电盈利改善迹象显现。供给侧改革持续推进，清洁能源发展加速，推动行业结构优化。政策层面支持电力市场化交易和电能替代，为火电企业创造短期利好。同时，煤炭价格回落和煤电联动政策为火电企业盈利提供支撑。行业整体面临电力需求不及预期和煤炭价格波动的潜在风险，需持续关注政策变化和市场动态。