公用事业行业气动中国~天然气产业链系列报告I：京津冀气荒概率低-20171106-华泰证券-11页

公用事业行业点评：京津冀天然气供需分析及投资建议

核心内容

本报告聚焦于2017年京津冀地区天然气供需情况，分析其燃气消费特征、供给能力及煤改气政策对需求的影响。重点指出，陕京四线的顺利投产是决定京津冀是否会发生气荒的关键因素，并基于供需测算推荐相关企业。

主要观点

• 京津冀地区天然气消费增速快，是全国天然气消费增长的重要区域。
• 京津冀地区能源消费以煤炭为主，单位面积能源消费高，导致雾霾频发，推动清洁化能源转型。
• 2017年采暖季京津冀单日燃气需求预计为2.53亿方至2.72亿方，增长主要受煤改气政策、采暖需求及线上交易等因素影响。
• 京津冀天然气供给能力在陕京四线投产后将显著提升，预计单日最大供气能力将达2.72亿方，若天津LNG项目同步投产，将进一步增至3.19亿方。
• 由于供给端的增强，京津冀发生气荒的概率较低，天然气价格将受到一定限制，有利于中游企业成本管控。

关键信息

供需分析

• 供给端：京津冀天然气供给由气源型管道和周边油气田组成。现有管道年设计输气能力约1000亿方，单日最大供气能力约1.86亿方。若陕京四线投产，单日最大供气能力将增至2.72亿方；若陕京四线与天津LNG项目均投产，单日最大供气能力预计为3.19亿方。
• 需求端：2017年京津冀采暖季单日燃气需求预计为2.53亿方至2.72亿方，其中煤改气政策带来约0.28亿方的增量，但影响程度低于直观感受。
• 供需对比：在陕京四线投产的前提下，若存量增速为15%，供需将保持0.19亿方的差额；若存量增速为20%，供需差额缩小至0.09亿方；若存量增速为25%，供需基本持平。

项目进展

• 陕京四线：已于2017年10月29日完成北京段干线工程贯通，按期完工并达到注氮投产条件，预计11月开始输气。
• 天津LNG项目：已具备投产条件，原计划5月投产，因港口海底管道问题延迟，但预计年内可实现供气。

投资建议

• 重点推荐：百川能源，受益于京津冀煤改气政策推进，异地扩张打开长期成长空间。
• 建议关注：金鸿控股，业务覆盖天然气全产业链，具有较强的综合竞争力。

风险提示

• 陕京四线及天津LNG项目推进不及预期。
• 京津冀煤改气政策出现变化，可能影响天然气需求增长。

行业评级

• 行业评级：增持（维持）
• 燃气Ⅱ：增持（维持）

公司评级

• 百川能源：买入（2017年预期EPS为0.82元，对应PE为18.12倍）

图表目录摘要

• 图表1：京津冀能源消费中煤炭占比偏高
• 图表2：环保政策力推京津冀燃煤消费减少
• 图表3：2011年-2016年京津冀燃气消费在全国占比持续增加
• 图表4：京津冀燃气消费持续高增长
• 图表5：京津冀已建成的气源型天然气管道
• 图表6：供给京津冀地区的气田
• 图表7：京津冀地区已有、在建及规划输气管道
• 图表8：北京供气主力-陕京系统分布图
• 图表9：京津冀在建的气源型天然气管道
• 图表10：京津冀地区天然气供给能力测算（亿方）
• 图表11：我国LNG价格走势呈现显著的季节性
• 图表12：京津冀取暖季单日天然气需求测算（亿方）
• 图表13：陕京四线顺利投产且存量增速为15%时的供需力量对比（亿方）
• 图表14：陕京四线顺利投产且存量增速为20%时的供需力量对比（亿方）
• 图表15：陕京四线顺利投产且存量增速为25%时的供需力量对比（亿方）

评级说明

• 行业评级体系：以6个月内的行业涨跌幅相对沪深300指数为基准，增持表示行业股票指数超越基准。
• 公司评级体系：以6个月内的公司涨跌幅相对沪深300指数为基准，买入表示股价超越基准20%以上。

联系信息

• 王玮嘉：执业证书编号S0570517050002，电话：021-28972079，邮箱：wangweijia@htsc.com
• 张雪蓉：电话：021-38476737，邮箱：zhangxuerong@htsc.com