20180129-光大证券-公用事业_环保行业周报_燃气公用事业属性凸显_PPP项目管理初见成效_17页_1mb

报告摘要

燃气公用事业属性凸显，PPP项目管理初见成效

核心内容概述

本行业周报分析了公用事业与环保行业的市场动态、政策影响及投资建议，重点强调了燃气行业的公用事业属性、PPP项目管理成效、环保行业面临的挑战以及相关风险。

主要观点

公用事业

电力行业：
- 煤价持续上涨，秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价周环比上涨9元/吨，CECI沿海指数综合价周环比上涨5元/吨。
- 北方采暖季导致煤价短期内难以下行，火电盈利仍处于底部，估值修复困难。
- 建议关注清洁能源发电运营商，如太阳能、国投电力、川投能源等。
- 同时关注受益于天然气价格改革及业绩增长的三峡水利、涪陵电力等。
燃气行业：
- 燃气行业的公用事业属性逐渐显现，各省级天然气管输和配气价格改革陆续出台。
- 盈利水平相对稳定，盈利上限被锁定。
行业评级：
- 公用事业维持“增持”评级。

环保行业

PPP项目管理：
- 全国PPP综合信息平台项目库第9期季报显示，国家示范项目落地率持续提升，达到85.7%。
- 管理库项目清退初见成效，净增项目数远低于前三季度平均。
- 使用者付费项目比例持续下滑，仅为18.5%，而政府付费和可行性缺口补助比例上升。
- 社会资本合作方中民营企业比例维持在34.7%，显示出政策对民企参与PPP项目的鼓励。
环保行业评级：
- 环保行业下调至“增持”评级，主要由于政策与投资驱动为主，金融监管及PPP规范导致融资趋紧，项目进度及商业模式受限。
行业动态：
- 2017年Q4基金重仓股中环保股持仓比例连续三个季度下滑，环保公司业绩不达预期。
- 建议关注环卫及危废领域，如启迪桑德、东江环保，以及具有水务核心资产并具有业绩弹性的国祯环保。

关键信息

估值情况

公用事业板块：
- P/E（TTM）为28.0倍，P/B（LF）为2.1倍。
电力板块：
- P/E（TTM）为24.7倍，P/B（LF）为1.7倍。
环保工程及服务板块：
- P/E（TTM）为33.5倍，P/B（LF）为3.3倍。
燃气板块：
- P/E（TTM）为42.8倍，P/B（LF）为2.6倍。
水务板块：
- P/E（TTM）为27.8倍，P/B（LF）为2.1倍。
环保设备板块：
- P/E（TTM）为33倍，P/B（LF）为3.1倍。

个股表现

周涨幅前五：
- 浙能电力（+7.76%）、联美控股（+4.59%）、滨海能源（+4.38%）、梅雁吉祥（+3.83%）、广州发展（+3.53%）。
环保板块周涨幅前五：
- 国祯环保（+8.41%）、三聚环保（+7.03%）、津膜科技（+6.24%）、中金环境（+6.21%）、京蓝科技（+6.02%）。
月涨幅前五：
- 公用事业：贵州燃气（+66.31%）、华通热力（+17.50%）、宝新能源（+13.38%）、浙能电力（+12.01%）、联美控股（+8.45%）。
- 环保板块：三聚环保（+11.02%）、京蓝科技（+9.01%）、东湖高新（+8.50%）、伟明环保（+6.84%）、富春环保（+6.80%）。

沪深股通持股情况

增持比例前五：
- 申能股份、新纶科技、江南水务、中天能源、博世科。
减持比例前五：
- 聚光科技、长江电力、博天环境、华电国际、宝新能源。

风险分析

公用事业

来水低于预期导致水电发电量减少。
煤价大幅上涨导致火电成本上升。
电力行业改革进展低于预期。
输气、配气费率下行及购气成本提升导致燃气公司毛差降低。
天然气改革进展慢于预期。

环保行业

环保政策执行力度低于预期。
技术难度导致经济性低于预期。
整合速度较慢。
金融政策对PPP项目的负面影响。
PPP订单签订速度放缓。
环保公司过度依赖PPP项目可能导致财务状况恶化。

建议关注公司

公用事业：
- 清洁能源公司：太阳能、国投电力、川投能源。
- 受益于改革及业绩增长：三峡水利、涪陵电力。
环保行业：
- 环卫及危废领域：启迪桑德、东江环保。
- 具有水务核心资产并具有一定业绩弹性：国祯环保。

分析师信息

分析师：王威（执业证书编号：S0930517030001）
联系方式：
- 电话：021-22169047
- 邮箱：wangwei2016@ebscn.com

相关研报

“清洁”为重，“风、光”独好—2018年全国能源工作会议召开（2017-12-28）
清洁是清洁者的通行证—公用事业2018年投资策略（2017-12-25）

展开完整摘要

试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载