20170827-光大证券-公用事业行业周报_减量减产指引火电供给侧改革_大气考核推动煤改气发展_23页_1mb

减量减产指引火电供给侧改革，大气考核推动煤改气发展

核心内容概述

本行业周报聚焦于2017-2018年火电行业供给侧改革、电力体制改革及燃气行业发展动态。国务院常务会议提出推动火电、电解铝、建材等行业减量减产，严控新增产能，火电供给侧改革虽无法像钢铁、煤炭行业那样显著提升行业盈利水平，但有助于提升相关火电公司的风险溢价，推动PB估值提升。同时，环保部发布《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，预计“禁煤区”范围将扩大，京津冀及周边地区居民煤改气空间或超200万户，工业煤改气亦有潜力。

主要观点

• 火电供给侧改革：将持续成为火电行业关注的焦点，虽不直接提升行业盈利，但对资产优良、设备先进、效益优秀的龙头火电公司具有估值提升空间。
• 电力行业改革：电力行业改革包括供给侧改革、国企改革和电力体制改革三重奏，将带来投资机会。
• 燃气行业机会：布局“2+26”城市天然气产业链的公司，如百川能源，有望受益于“煤改气”政策红利。
• 投资推荐：推荐标的包括三峡水利、涪陵电力、华能国际、大唐发电、国投电力、百川能源等。

关键信息

政策动态

• 火电供给侧改革：国务院要求推动火电行业减量减产，严控新增产能。
• 煤改气政策：京津冀及周边地区居民和工业煤改气空间广阔。
• 电价调整：多个省份（如湖南、湖北、福建）对电价结构进行调整，旨在降低企业用电成本，推动清洁能源使用。
• 电力市场化交易：多省市推进电力市场化交易，如山东、广东、四川、山西、辽宁等，促进电力交易机制完善。

燃气行业

• 天然气发展：2016年国内天然气产量1369亿立方米，进口721亿立方米，占总消费量35%。
• 燃气公司推荐：百川能源、金鸿能源、迪森股份等公司因布局“2+26”城市天然气产业链而受到关注。

推荐标的

风险分析

• 水电风险：来水低于预期可能导致水电发电量减少。
• 火电风险：煤价上涨将增加火电成本，影响盈利能力。
• 改革风险：电力、天然气行业改革进展可能低于预期，影响政策红利释放。
• 其他风险：可再生能源利用小时数上升可能侵蚀火电行业发电小时数。

行业数据与估值

• 估值指标：多家火电和燃气公司当前PE与PB估值较低，但未来有望提升。
• 盈利预期：部分公司（如百川能源）预计EPS将增长，PE和PB有望下降。

上市公司动态

• 百川能源：股东减持，但公司仍具备增长潜力。
• 涪陵电力：业绩增长，盈利预期良好。
• 华能国际：非公开发行股票，融资支持公司发展。
• 大唐发电：业绩改善，盈利预期提升。
• 国投电力：业绩稳步增长，PE和PB下降。
• 燃气行业：多家公司通过市场化交易和项目拓展实现盈利增长。

行业趋势与展望

• 火电供给侧改革与电力体制改革并行，推动行业优化。
• 煤改气政策实施，燃气行业受益。
• 电力市场化交易加快，推动行业结构优化和效率提升。
• 可再生能源发展迅速，对火电行业形成一定压力。

总结

本报告指出，火电供给侧改革与煤改气政策将对电力和燃气行业产生深远影响。火电行业虽无法显著提升整体盈利，但龙头公司估值有望提升。燃气行业则因煤改气政策红利而受益，推荐关注“2+26”城市天然气产业链布局公司。电力市场化交易和改革进程加快，有助于行业结构优化和效率提升，但需关注改革进展及行业风险。