20210930-南华期货-LPG2021能源化工四季度展望_等待旺季预期的兑现_17页_1mb

LPG市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2021年三季度至四季度LPG（液化石油气）市场走势，指出国际丙烷价格在三季度创五年新高，主要受美国丙烷库存处于五年同期最低水平、冬季需求旺季预期以及PDH装置投产带来的进口需求增长驱动。四季度LPG市场预计继续保持强势，主要逻辑包括供需偏紧、民用需求旺季、拉尼娜现象影响及PDH化工需求支撑。

主要观点

1. 三季度LPG行情回顾

• 价格走势：LPG期货价格从4800元/吨上涨至6000元/吨，涨幅25%。
• 分阶段上涨：前期震荡上涨，后期单边上涨，外盘FEI主力价格突破810美元/吨，创五年新高。
• 基本面支撑：进口成本上升推动盘面走高，民用需求回暖，PDH装置投产带动化工需求。

2. 美国丙烷市场持续紧张

• 供应端：美国丙烷产量自2019年后维持稳定，受疫情后原油投资谨慎、飓风影响及伴生气产量受限，供应增速缓慢。
• 库存水平：美国丙烷库存持续处于五年同期最低水平，取暖季前库存预计进一步下降。
• 需求端：冬季取暖季需求回升，出口强劲，拉尼娜现象提升冷冬预期，加剧丙烷短缺。

3. 中国丙烷进口持续强劲

• 进口量：国内丙烷进口量在三季度保持高位，9月预计达288万吨，创历史新高。
• 主要来源：美国占比超40%，中东地区（卡塔尔、阿联酋）占15%左右。
• PDH投产：2021年新增PDH产能225万吨，四季度及2022年预期新增产能865万吨，推动丙烷需求。

4. 拉尼娜现象影响需求预期

• 拉尼娜概率：提升至70%-80%，预计带来更冷的冬季。
• 影响区域：东北亚、加拿大和美国北部地区，推动丙烷民用需求及进口增长。

5. 化工需求支撑丙烷走势

• PDH开工率：目前在60%附近，限电影响已缓解，开工率有望回升。
• 利润情况：PDH利润小幅回升，维持正现金流，对丙烷需求形成支撑。
• C3需求：PDH装置是LPG化工需求的主要增量来源，C3需求增长显著。

6. 民用需求进入旺季

• 季节性规律：LPG现货价格与温度负相关，四季度气温下降将带动民用需求回升。
• 价格走势：三季度价格已见底回升，四季度有望延续上涨趋势。

7. 交割压力与仓单变化

• 醚后碳四价格：维持在5300元/吨左右，与期货价格存在基差。
• 仓单量：当前全市场仓单量6115张，主要集中在华东和山东地区。
• 交割影响：随着价格上行，醚后碳四交割压力将逐步释放，对价格形成一定牵制。

关键信息

• 四季度供需预期：供应增长有限，需求将爆发，丙烷价格有望继续上涨。
• PDH装置投产：四季度及2022年新增PDH产能865万吨，推动丙烷化工需求。
• 拉尼娜影响：提升冷冬预期，增强民用需求及进口。
• 库存水平：美国丙烷库存处于五年同期最低，四季度去库存动力增强。
• 风险提示：油价大幅下跌、拉尼娜预期未兑现、PDH利润转负压制开工率。

操作建议

• 策略方向：在LPG盘面强势预期下，建议以做多为主。
• 关注重点：PDH开工率回升、拉尼娜冷冬兑现、进口成本变化、库存去化速度。

风险点

• 油价下跌：可能压制LPG整体走势。
• 拉尼娜未兑现：若冬季不冷，民用需求或不及预期。
• PDH利润转负：若PDH利润持续低迷，将影响开工率和丙烷需求。

结构清晰总结

一、三季度行情回顾

• LPG期货价格强势上涨，创五年新高。
• 分为震荡上涨与单边上涨两个阶段。
• 民用需求回暖、PDH装置投产及进口成本上升是主要支撑因素。

二、境外丙烷市场表现

• 美国丙烷供应偏紧，库存处于五年低位。
• 拉尼娜现象增强冷冬预期，推动需求增长。
• PDH装置投产带动丙烷进口，支撑化工需求。

三、国内LPG供需情况

• 商品量维持高位，进口持续强劲。
• 民用需求进入旺季，价格季节性上涨。
• C3需求为主要化工增量，C4需求相对稳定。
• 醚后碳四交割压力增大，对价格形成牵制。

四、四季度展望

• 供应端：美国丙烷产量增速有限，库存持续走低。
• 需求端：拉尼娜冷冬预期增强，民用需求爆发；PDH装置投产推动化工需求。
• 价格走势：LPG期货价格有望继续走高，旺季估值仍有空间。

图表概览

• 图1.1.1：LPG期货指数价格日K线
• 图2.1.1-2.1.6：美国丙烷产量与库存变化
• 图2.2.1-2.2.6：中国丙烷进口与PDH装置投产计划
• 图2.3.1-2.3.2：拉尼娜现象预期与影响区域
• 图2.4.1-2.4.3：丙烷与原油、石脑油、PP的比价关系
• 图3.1.1-3.6.2：LPG商品量、进口量、民用需求、C3/C4需求及交割压力

总结

四季度LPG市场将面临供需双强格局，美国丙烷库存持续走低，PDH装置投产推动化工需求，拉尼娜现象增强冷冬预期，民用需求将显著回升。在进口成本上升和基本面支撑下，LPG期货价格有望继续上涨。操作上建议以趋势做多为主，但需关注油价下跌、拉尼娜预期落空及PDH利润转负等风险因素。