2021油脂油料商品四季度展望：半山烟雨半山晴-20210930-南华期货-22页_1mb

2021年商品四季度展望：油脂油料分析总结

核心内容

2021年前三季度，油脂油料市场整体呈现高位运行态势。尽管需求预期相对偏弱，但供应端持续偏紧，支撑了价格走势。其中，油脂价格偏强，油料价格则震荡运行。四季度，市场预计油脂将继续偏强，油料则可能相对偏弱。

主要观点

油脂走势

• 棕榈油：产量恢复缓慢，主要受制于劳工短缺问题，库存重建进程缓慢，价格持续偏强。
• 豆油：美豆产量虽有回升，但库存消费比仍处于低位，短期供应偏紧，价格维持高位。
• 菜油：国产菜籽价格高企，压榨维持低位，但进口菜油增加，库存持续上涨，价格高位震荡。

油料走势

• 美豆：产量基本落定，但库销比低位支撑价格，南美大豆产量预期增加但受天气影响较大。
• 加菜籽：大幅减产，供应偏紧，国内进口依赖度高，中加关系不确定性影响供给。
• 豆粕与菜粕：豆粕需求恢复不及预期，供应偏紧，价格震荡；菜粕因杂粕竞争形成替代，需求良好，但供应端压力小，价格震荡。

关键信息

供应端

• 美豆：种植面积增加，但干旱影响单产，产量同比增加649万吨，库销比仍处于低位。
• 南美大豆：巴西和阿根廷产量预期增加，但天气不确定性限制增产空间。
• 加菜籽：产量降至1280万吨，同比下降34.4%，成为全球油菜籽供应瓶颈。
• 棕榈油：马来西亚产量恢复缓慢，印尼库存偏高，高关税限制出口，全球供给受限。

需求端

• 豆粕：生猪存栏逐步恢复，但养殖利润不佳，饲料需求增长受限。
• 菜粕：水产养殖需求旺盛，杂粕形成竞争替代，但整体需求仍受压制。
• 油脂消费：全球油脂消费稳步增长，生物柴油需求持续，食用消费逐步恢复。

市场预期

• 油脂：预计四季度继续偏强，支撑位分别为：棕榈油6500元/吨、豆油7600元/吨、菜油9400元/吨。
• 油料：豆粕支撑位3200元/吨，菜粕支撑位2600元/吨，震荡走势为主。

风险点

• 全球疫情发展态势
• 油籽各产区天气及病虫害情况
• 生猪养殖需求恢复情况
• 生物柴油政策变化
• 中美及中加关系变化
• 政策调整对市场的影响

结论

四季度油脂油料市场预计继续呈现高位宽幅震荡走势。油脂方面，由于供需偏紧，价格可能继续偏强；油料方面，受供应端减产和需求恢复缓慢影响，价格可能维持震荡格局。市场需重点关注油籽产区天气变化、棕榈油库存重建进展以及中加关系对油菜籽进口的影响。

图表目录

• 图1.1：油脂主力合约价格走势图
• 图1.2：油料主力合约价格走势图
• 图2.1：全球大豆供需平衡表
• 图2.2：全球油菜籽产量与库销比
• 图3.1.1.1：商品猪存栏总计
• 图3.2.1.1：油菜籽月度进口
• 图3.2.1.2：油菜籽周度压榨量
• 图3.2.2.1：全国主要油厂菜粕库存
• 图4.1：全球油脂供需情况
• 图4.2：全球油脂消费与库消比
• 图4.3：全球油脂需求情况
• 图4.4：巴西生物柴油月度产量
• 图4.5：美国生物柴油月度产量
• 图4.6：印尼棕榈油生柴使用量
• 图4.1.1.1：马来西亚棕榈油产量
• 图4.1.1.2：马来西亚棕榈油期末库存
• 图4.1.2.1：印尼棕榈油产量
• 图4.1.2.2：印尼月度期末库存
• 图4.1.3.1：中国棕榈油进口总量
• 图4.1.3.2：马来西亚精炼棕榈油FOB价格
• 图4.2.2.1：大豆开机压榨量
• 图4.2.3.1：国内豆油库存
• 图4.3.1：全国主要油厂油菜籽库存