2021年期权策略四季度展望：多事之秋-20210930-南华期货-33页_1mb

南华期货2021年期权策略四季度展望总结

核心内容

本报告由南华期货研究所发布，主要分析了2021年四季度金融类与商品类期权市场的走势，并推荐了相应的期权策略，包括金融期权认购熊市价差策略、玉米看涨期权熊市价差策略和甲醇看跌期权牛市价差策略。报告还回顾了三季度期权策略的表现，分析了波动率变化及市场运行情况，并提供了免责申明。

主要观点

四季度市场预期

• 金融期权：上证50和沪深300预计维持弱势震荡，波动率指数接近历史均值，建议构建认购熊市价差策略，以获取时间价值收益和方向性收益。
• 玉米期权：新作面积增加，供应持续上升，下游需求疲软，预计价格维持弱势震荡，建议持有看涨期权熊市价差策略。
• 甲醇期权：受动力煤紧缺及双控政策影响，煤化工易涨难跌，预计甲醇价格易涨难跌，建议构建看跌期权牛市价差策略。

三季度期权策略表现

• 玉米看涨期权熊市价差策略：收益率为6.08%，最大回撤1.11%，收益回撤比5.48，表现稳健。
• 金融期权做多波动率策略：收益率为68.1%，最大回撤2%，收益回撤比35.5，策略在波动率上升时表现较好。
• 50ETF期权卖权策略：收益率为11.7%，最大回撤3.3%，收益回撤比3.55，策略表现良好。
• 黄金期权做空策略：收益率为5.86%，最大回撤2%，表现稳健。

关键信息

金融类期权策略

• 50ETF期权：波动率指数接近历史均值，隐含波动率与历史波动率趋于一致，建议采用买入跨式策略，但需注意波动率下降后策略可能面临时间价值损失。
• 沪深300股指期权：波动率指数与历史波动率自七月底分化后逐渐收窄，隐含波动率低于历史波动率，建议关注波动率变化趋势。
• 300ETF期权：上交所与深交所期权交易量和持仓量均有所增长，波动率偏度呈现微笑形态，市场对上涨预期较高。

商品类期权策略

• 豆粕、玉米、铁矿石、PVC、塑料、聚丙烯、LPG、白糖、棉花、PTA、甲醇、菜籽粕、动力煤、铜、锌、铝、橡胶：各品种波动率情况不同，部分商品波动率上升，部分下降，市场呈现涨跌互现的格局。
• 能化类商品：如PVC、动力煤等，由于价格不断创新高，期权隐含波动率大幅上升；而PTA等维持震荡，波动率下降。
• 农产品：整体维持震荡走势，市场买权热情下降，卖权数量增加，期权隐含波动率整体下降。

期权策略构建方式

波动率分析

金融类期权波动率

• 50ETF期权：隐含波动率与历史波动率趋于一致，波动率偏度呈现微笑状态，远月隐含波动率较高。
• 沪深300股指期权：隐含波动率与历史波动率差距逐渐收窄，波动率偏度呈现单边偏斜，市场对上涨预期较弱。
• 300ETF期权：上交所和深交所期权波动率均呈现震荡走势，隐含波动率低于历史波动率，市场对价格走势判断不明。

商品类期权波动率

• 豆粕：隐含波动率16.75%，历史波动率10.65%，处于中等水平。
• 玉米：隐含波动率13.28%，历史波动率9.83%，整体波动率下降。
• 铁矿石：隐含波动率50.93%，历史波动率61.16%，波动率处于高位。
• 动力煤：隐含波动率65.84%，历史波动率43.79%，波动率偏高。
• 铜：隐含波动率25.67%，历史波动率16.82%，波动率处于中等水平。

附：免责申明

• 本报告基于公开资料整理，仅供参考，不构成投资建议。
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