20210930-南华期货-2021有色金属铜四季度展望_震荡行情延续_15页_944kb

2021年第四季度铜价展望总结

核心内容

2021年第四季度铜价预计将延续震荡行情，价格运行区间预计为沪铜6.5万-7.4万元/吨，伦铜8800-10500美元/吨。这一预测基于第三季度铜价走势、宏观经济环境以及铜产业链的基本面分析。

主要观点

• 铜价走势：第三季度铜价在6.5万-7.4万元/吨之间震荡，7月一度上探至7.1万元/吨，随后因宏观预期回落，8月末跌破6.6万元/吨后强势反弹，但未能突破前期高点。
• 宏观因素：美联储9月利率决议释放出缩债信号，可能最早于11月启动，预计在12月完成。缩债对铜价的压制作用可能持续，而加息则可能引发短期波动。
• 通胀与经济复苏：美国CPI在7、8月回落，欧元区CPI有所恢复，PMI持续高企，显示经济复苏态势良好。但欧洲失业率仍较高，表明复苏仍不完全。
• 国内经济：中国第二季度GDP因基数效应同比回落，第三季度增长预计仍较为温和，对铜需求支撑有限。
• 铜矿供应：第三季度铜矿进口基本恢复至疫情前水平，但秘鲁等国的税收政策及罢工事件可能对供应造成潜在压力。
• 精炼铜产量：2021年1-8月电解铜产量同比增长近10%，限电影响未造成明显减产，第三季度产量基本符合预期。
• 库存变化：国内上期所及保税区铜库存持续走低，而LME库存则处于年内高点，预计第四季度将逐步去库。
• 需求端：电力行业在年末或出现较大增长，叠加上半年积压订单释放，预计用铜需求将较为旺盛，对铜价形成支撑。新能源汽车产销增长显著，未来5年用铜量年化增长率将超过30%。但传统汽车及白色家电领域需求偏弱，对铜价影响有限。

关键信息

供给端

• 铜矿进口：第三季度铜矿进口基本恢复至疫情前水平，秘鲁税收政策可能增加成本。
• 精炼铜产量：2021年1-8月电解铜产量同比增长近10%，限电影响有限。
• TC/RC：国内TC/RC回到疫情前水平，反映加工企业议价能力提升。
• 库存：国内库存持续走低，LME库存处于年内高点，预计第四季度去库。

需求端

• 电力需求：电力消费为铜消费主力，第四季度可能因季节性因素及订单释放而回暖。
• 房地产竣工：房屋竣工面积持续修复，对铜需求有一定支撑。
• 汽车行业：传统汽车产销同比下滑，但新能源汽车产销大幅增长，用铜量增加。
• 白色家电：空调产销环比下降，对铜需求影响较小。

宏观环境

• 美联储政策：缩债可能于12月启动，美元指数或反弹至95附近，对铜价形成压制。
• 通胀数据：美国CPI若控制在4%以内，缩债可能延后，反之则可能提前。
• 中国货币政策：整体保持稳中偏紧，M1增速下降，M2保持8.5%增长。

风险提示

• 货币政策超预期收紧：若美联储提前或加速缩债，可能对铜价形成较大压力。
• 铜矿供应国疫情反复：秘鲁等国的疫情或罢工事件可能影响铜矿供应。
• 下游需求不及预期：尤其是电力行业需求若未如期回暖，可能削弱铜价支撑。

策略建议

• 操作策略：在震荡区间内进行波段操作，关注供需变化及宏观政策动向。
• 关注重点：美联储缩债节奏、秘鲁税收政策、国内电力及新能源汽车需求变化。

图表目录（摘要）

• 图表1：沪铜价格第三季度震荡为主
• 图表2：LME铜价格第三季度震荡为主
• 图表3：美国CPI回落，欧元区CPI恢复，PMI高企
• 图表4：欧元区失业率居高不下
• 图表5：中国GDP第二季度因基数效应回落
• 图表6：美元指数触底反弹
• 图表7：M1/M2及社会融资保持稳定
• 图表8：铜矿进口恢复至疫情前水平
• 图表9：铜材及精炼铜进口保持稳定
• 图表10：精炼铜产量创历史新高
• 图表11：TC/RC回归疫情前水平，社会库存走低
• 图表12：电源及电网投资或在第四季度回暖
• 图表13：房屋竣工面积持续修复
• 图表14：汽车产销同比下滑，新能源汽车产销增长
• 图表15：空调产销表现一般
• 图表16：上期所铜库存持续走低
• 图表17：保税区铜库存持续走低
• 图表18：LME铜库存持续累库，达年内高点

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