20240814-华安证券-重庆啤酒-600132.SH-重庆啤酒24Q2点评_主流价格带拉动增长_4页_396kb

重庆啤酒2024年中报分析总结

业绩概况

公司2024年上半年实现营业收入886亿元，同比增长42%；归母净利润90亿元，同比增42%；扣非归母净利润89亿元，同比增长39%，均符合市场预期。

收入增长驱动因素

• 结构升级拉动：高档啤酒收入同比增长28%，主流啤酒增长44%，经济啤酒表现最为亮眼，收入增长114%。
• 区域表现分化：南区增长最为显著，同比增长68%；西北地区增速持平，中区略有下滑。

盈利分析

• 毛利率提升：上半年毛利率达49.2%，同比提升0.7个百分点，主要受益于原材料成本下降。
• 费用变化：销售费用率上升7个百分点，但管理费用率基本持平。

投资建议

维持“买入”评级，调整了盈利预测：

• 收入预测：2024-2026年预计155亿、164亿和173亿元（原预测158/166/176亿），同比增长48%/54%/56%。
• 分红率假设：基于48%的股息率假设，维持“买入”评级。

风险提示

需求不及预期、竞争加剧、原材料成本上涨、分红不及预期等。