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重庆啤酒（600132）公司点评报告总结

核心内容概述

重庆啤酒（600132）于2022年8月17日发布了2022年半年度报告，显示公司在行业整体下滑的背景下仍实现了逆势增长。公司营业收入和净利润均同比增长，且费用率下降有效提升了盈利能力。分析师对公司的未来增长前景持积极态度，维持“买入”评级。

主要观点

• 逆势增长：尽管2022年上半年全国规模以上啤酒企业总产量同比下降2.0%，但重庆啤酒销量同比增长6.36%，明显优于行业平均水平。
• 高端化战略：公司持续推进多维度高端化，高档酒、主流酒和经济酒收入分别同比增长13.33%、9.09%和11.55%，实现全面增长。
• 区域表现：西北区、中区和南区营收分别同比增长3.25%、13.58%和18.09%，其中乌苏品牌在Q2增速有所回落，但预计下半年增长将加快。
• 成本与费用控制：上半年扣非销售净利率提高0.44个百分点至9.02%，销售费用率同比下降0.43个百分点，管理费用率和财务费用率也有所下降。
• 市场拓展与渠道优化：公司持续推进大城市计划，乐堡和1664等品牌增长良好。同时，通过优化经销商和渠道管理，带动各区域营收增长。
• 产能提升：酒厂数量从14家增至26家，生产线效率提升，释放了35万吨额外产能。
• 财务预测：预计公司2022-2024年营业收入分别为145.1亿元、162.69亿元和183.45亿元，归母净利润分别为14.44亿元、17.58亿元和21亿元，对应EPS分别为2.98元、3.63元和4.34元。
• 估值指标：2022-2024年P/E分别为38.66倍、31.76倍和26.60倍，P/B分别为23.18倍、17.15倍和13.09倍，显示估值逐步下降。

关键信息

财务摘要

股票数据

财务与估值指标

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 疫情反复影响销售

投资建议

分析师建议投资者关注重庆啤酒在西部市场的持续精耕，以及东部市场的广阔扩张空间，预计公司未来三年将保持稳健增长，维持“买入”评级。

分析师简介

• 李强：东北证券食品饮料行业首席分析师，拥有丰富的买方与卖方研究经验，曾获多项行业奖项。
• 阙磊：东北证券食品饮料行业分析师，具备扎实的金融与管理学背景。

附表：财务报表预测摘要

资产负债表（百万元）

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）

总结

重庆啤酒在2022年上半年表现出色，实现营收和净利润的双增长，费用率的下降进一步提升了盈利能力。公司通过高端化战略和市场拓展，推动各区域业绩增长，同时提升产能，释放额外产能。分析师预计公司未来三年将继续保持增长，维持“买入”评级。然而，原材料价格波动和疫情反复仍是潜在风险。