20220208-浙商证券-重庆啤酒-600132.SH-重庆啤酒更新报告_21Q4利润超预期_扬帆27再启新征程_4页_953kb

重庆啤酒(600132) 总结

核心内容

重庆啤酒于2022年2月8日发布更新报告，重点回顾2021年业绩表现并展望2022年及未来发展战略。报告指出公司2021年备考口径下营业收入同比增长19.90%，归母净利润增长38.82%，扣非归母净利润增长76.14%，其中21Q4扭亏为盈，归母净利润同比增长1.30亿元，扣非归母净利润同比增长1.36亿元，利润表现超预期。

主要观点

2021年业绩亮点

• 收入增长：2021年公司实现营业收入131.19亿元，同比增长19.90%。
• 利润提升：归母净利润11.66亿元，同比增长38.82%；扣非归母净利润11.43亿元，同比增长76.14%。
• 21Q4表现：
  • 营业收入19.33亿元，同比增长1.08%。
  • 归母净利润1.22亿元，实现扭亏为盈，同比增长1.30亿元。
  • 扣非归母净利润1.17亿元，同比增长1.36亿元。
• 销量与价格：
  • 2021年整体销量增长约15%，高于行业5.6%的增长水平。
  • 2021年吨价提升4.26%至4707元/吨，21Q4吨价提升4%，主因乌苏提价。

产品端表现

• 乌苏与1664：2021年乌苏销量增长约34%，1664销量增长约36%，增长动能强劲。
• 品牌矩阵：公司拥有本地强势品牌与国际高端品牌组合，如乐堡、重庆、大理、西夏等品牌均有不同程度增长。
• 产品升级：乌苏小麦白升级为乌苏白啤，推出330ml酒精浓度4度新品，满足消费者需求。

组织优化与市场拓展

• 大城市计划：截至2021Q3，公司已覆盖全国61个大城市，其中20个为乌苏专属。
• 组织调整：2021年12月完成业务单元区域划分调整，市场开拓工作有序进行。
• 全国化拓展：2022年计划新增15个大城市，重点覆盖华东、华南市场。

扬帆27战略

• 战略定位：2023年为扬帆27战略第一年，强调中国市场在全球的重要性。
• 产品策略：加强高端产品，巩固主流产品，打造必赢产品组合。
• 渠道优化：推进数字化连接与供应链端对端管理，成立独立电商部门。
• 市场拓展：打造高利润市场，加速发展高潜力市场，因地施策开拓市场。

关键信息

短期策略

• 乌苏提价：疆内乌苏已于2021年9月提价，疆外乌苏计划于2022年2月-4月提价约5%，巩固10元价格带优势。
• 营销升级：吴京作为乌苏新品牌代言人，强化“硬核”品牌调性。
• 产能扩张：盐城13万吨工厂投产，佛山50万吨工厂建设中，缓解东西部产能不均。

长期展望

• 盈利预测：
  • 2021-2023年收入增速分别为19.9%、19.5%、15.3%。
  • 归母净利润增速分别为8.3%、27.2%、26.3%。
  • EPS分别为2.4元/股、3.1元/股、3.9元/股。
• 估值：
  • 2021年PE为53.6倍，2022年为42.1倍，2023年为33.4倍。
  • 长期看，业绩成长性强，当前估值具有性价比，维持买入评级。

风险提示

• 疫情风险：国内疫情再次爆发可能影响啤酒整体动销。
• 乌苏动销：乌苏在疆外市场动销情况可能不及预期。

财务摘要

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅高于20%。
• 增持：证券相对于沪深300指数涨幅介于10%-20%。
• 中性：证券相对于沪深300指数涨幅介于-10%至10%。
• 减持：证券相对于沪深300指数涨幅低于-10%。

行业投资评级

• 看好：行业指数涨幅高于沪深300指数10%。
• 中性：行业指数涨幅介于-10%至10%。
• 看淡：行业指数涨幅低于沪深300指数10%。

总结

重庆啤酒2021年业绩表现亮眼，21Q4实现扭亏为盈，利润增长超预期，主要得益于费用端优化、成本控制及产品结构升级。乌苏与1664等品牌增长强劲，推动整体收入提升。公司持续推进大城市计划与组织优化，强化全国化布局。2022年将实施乌苏提价、产品升级、精准营销及产能扩张等策略，进一步释放业绩弹性。扬帆27战略落地，凸显中国市场在嘉士伯集团中的重要地位，预计未来公司将受益于战略支持与市场拓展，维持良好增长态势。