20241031-华安证券-重庆啤酒-600132.SH-重庆啤酒24Q3点评_静待餐饮需求回暖_4页_481kb

重庆啤酒24Q3业绩分析总结

经营基础数据

• 公司发布2024年三季报：Q3营收420亿元(-71%)，净利润43亿元(-101%)，扣非净利润42亿元(-116%)；前三季度营收1306亿元(+3%)，净利润133亿元(-9%)，扣非净利润131亿元(-16%)，符合市场预期。

收入与产品结构

• Q3收入下滑主要因量(同比下降56pct)价(同比下降24%)双降。高档/主流/经济型产品营收分别同比下滑92/76%和增长20%，表现为价格带整体下滑，市场主流产品(如嘉士伯、大理)略微增长，重庆本地品牌(如乐堡、重庆)下滑明显。

盈利与成本分析

• Q3毛利率同比下降14pct至49.2%，吨成本同比上涨11%主要由佛山工厂折旧增加及规模效应削弱所致。期间费率变动抵消后，Q3归母净利率同比下滑0.3pct至10.2%。

投资建议

• 维持“买入”评级，预计2024-2026年营收、净利润同比增幅分别为48%/54%/56%和61%/93%/100%。当前PE分别为21/19/17倍，基于24年100%分红假设下股息率约50%，维持原有估值逻辑不变。

风险提示

• 风险因素包括：需求不及预期、同类产品竞争加剧、原材料成本超预期上涨、分红政策调整等风险。

前瞻分析

• 随着餐饮行业的逐步回暖，预计2025-2026年重庆啤酒有望受益于需求恢复，吨成本预计保持相对稳定。