20230818-国元证券-重庆啤酒-600132.SH-重庆啤酒半年报点评_原料价回落_主流啤酒Q2增长提速_3页_1mb

重庆啤酒2023年半年报显示，公司上半年实现总营收8505亿元，同比增长717%，归母净利865亿元，同比增长1889%。第二季度单季，营收4499亿元，同比增长964%，归母净利478亿元，同比增长2352%。

Q2增长提速主要得益于高档啤酒恢复正增长和主流啤酒显著增长。2023年上半年，高档啤酒收入同比增长174%，主流啤酒增长1182%，经济啤酒相对平稳。南区成为增长引擎，收入同比增长2663%，Q2进一步加速；中区增长稳健，西北区Q2已恢复正增长，整体区域布局优化。

原料价格回落释放业绩弹性，2023年上半年毛利率为48.48%，同比略降0.19个百分点，但Q2毛利率提升至51.45%，环比上升0.629个百分点，费用率整体下降，研发费用减少是主要 drivers。

国家政策和市场环境支持现饮渠道消费复苏，产品结构升级持续推进，中高端产品如乌苏和K1664拉动量价齐升。投资建议：维持“买入”评级，预计2023-2025年归母净利润分别为1526亿元、1834亿元、2137亿元，对应市盈率29倍、24倍、21倍，增长前景良好。

风险提示：消费场景波动、大单品销售不及预期、原材料价格大幅波动等可能影响业绩。