20221026-浙商证券-厦门象屿-600057.SH-厦门象屿2022年三季报点评报告_多维度结构优化延续_22Q3归母净利润同比大增55.5__3页_1006kb

厦门象屿2022年三季报总结

核心内容

厦门象屿（600057）2022年第三季度实现归母净利润8.07亿元，同比增长55.5%。公司整体业绩表现稳健，主要得益于业务结构优化、客户结构优化以及新能源供应链的快速增长。同时，公司经营性现金流净额达到131.4亿元，同比增长529.8%，显示了良好的资金运营能力。

主要观点

业绩增长驱动因素

1. 业务结构优化

   • 公司积极调整货种结构，拓展农产品、新能源、铝等高毛利业务，为业绩增长提供强大支撑。
   • 新能源供应链业务表现尤为突出，3Q22营业收入同比增长151%至147亿元，毛利同比增长245%至3.85亿元。

2. 客户结构优化

   • 增加制造业客户占比，提升抗风险能力。
   • 黑色金属供应链中制造业客户占比超60%，不锈钢供应链中制造业客户占比超70%，新能源供应链中制造业客户占比超90%。

3. 战略转型

   • 公司持续推进从“供应链贸易商”向“产业链运营商”转型。
   • 综合物流收入同比增长14.1%至47.6亿元，毛利同比增长27.6%至4.5亿元，显示服务溢价能力增强。

定增进展

• 公司于10月21日发布定增预案，募资金额由原计划的35亿元下调至32.2亿元。
• 引入招商局集团及山东省港口集团作为战略投资者，定增项目已收到证监会二次反馈意见，正在稳步推进中。
• 定增完成后，公司营运能力有望提升，增强战略协同效应，推动中长期增长潜力。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：预计2022-2024年分别为5112.4亿元、5545.58亿元、5949.1亿元，年均增速分别为10.53%、8.47%、7.28%。
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为28.10亿元、33.81亿元、40.05亿元，年均增速分别为30.08%、20.31%、18.45%。
• 每股收益：预计2022-2024年分别为1.30元、1.57元、1.86元。
• PE估值：对应2022-2024年PE分别为7.6倍、6.3倍、5.4倍，估值持续下降，显示盈利预期不断提升。

财务比率分析

• 毛利率：预计2022-2024年分别为2.19%、2.28%、2.48%，呈现稳步提升趋势。
• 净利率：预计2022-2024年分别为0.69%、0.77%、0.85%，盈利能力持续增强。
• ROE：预计2022-2024年分别为15.71%、17.49%、19.08%，资产回报率逐步提高。
• ROIC：预计2022-2024年分别为12.83%、14.09%、15.45%，资本回报率稳步上升。
• 资产负债率：预计2022-2024年分别为66.40%、65.85%、65.00%，负债水平逐步优化。
• 流动比率：预计2022-2024年分别为1.39、1.43、1.46，流动性保持良好。

现金流表现

• 经营性现金流净额：2022年第三季度为131.4亿元，同比增长529.8%，显示公司经营效率和现金流管理能力显著提升。
• 现金净增加额：2022年预计为9813亿元，表明公司资金流动性充足。

投资评级与建议

• 投资评级：买入（维持），预计公司未来三年盈利持续增长，估值持续下降，具备良好的投资价值。
• 风险提示：
  • 大宗商品价格波动剧烈；
  • 产业链服务模式推广不及预期；
  • 国际贸易形势恶化。

总结

厦门象屿通过多维度的结构优化，有效提升了盈利能力与抗风险能力。在疫情和地缘政治扰动的背景下，公司仍保持良好增长态势，尤其是新能源供应链业务表现亮眼。公司持续推进战略转型，强化物流服务能力，增强盈利质量。定增计划稳步推进，有望进一步提升公司营运能力。总体来看，公司未来三年盈利预期持续增长，估值逐步下降，维持“买入”评级。