20230428-浙商证券-厦门象屿-600057.SH-厦门象屿2022年报及2023年一季报分析报告_多维度结构优化及服务能力夯实_23Q1归母净利润稳增15__4页_1mb

关键业绩数据

• 财务表现：
  2022年，公司营业收入5381.48亿元，同比增长163.5%；归母净利润263.7亿元，同比增长20.2%。
  2023年一季度，公司归母净利润54.6亿元，同比增长14.5%。（剔除特定投资亏损后，实际增速可能更高）

主营业务表现

• 大宗供应链业务：
  2022年总经营货量19.8亿吨，同比增长33%。（还原期货套保损益后）
  • 金属矿产板块： 货量略降5.7%，毛利率微涨0.2个百分点至154%。
  • 农产品板块： 货量大增194%，毛利率下滑15.8个百分点至28.1%。
  • 能源化工板块： 货量增长196%带动毛利率下降2.3个百分点至18.7%。
  • 新能源板块： 货量显著增长222%，毛利率微降0.7个百分点至19.3%。

高增长驱动因素

• 品类优势： 积累不锈钢钢材、玉米、碳酸锂、氧化铝等核心品类的供应链优势。
• 客户优化： 大型中型客户数（年规模≥3亿）三年复合增长率超30%，制造业客户占比显著提升。
• 战略转型： 从“供应链贸易商”向“产业链运营商”转型初见成效，2022年综合物流收入增长98%。

战略举措与协同效应

• 资本运作： 2022年10月公布定增草案，引入招商局与山东港口战投，拟募资322亿元，放大营运与协同潜力。
• 战略合作： 2023年4月与中国外运达成全面供应链合作，聚焦进出口物流、数字化平台等领域。

未来展望与估值

• 盈利预测： 预计2023–2025年归母净利润持续增长（同比增幅分别为18%、20%、17%），对应PE逐降至56倍。
• 评级结论： 浙商证券维持“买入”评级，看好其产业链运营战略落地及抗周期能力。

风险提示

• 大宗商品价格剧烈波动；
• 产业链服务模式推广不及预期；
• 国际贸易形势恶化。