20181102-太平洋-厦门象屿-600057.SH-厦门象屿季报点评_收购股权增厚业绩_业务布局进入收获期_4页_492kb

厦门象屿（600057）季报点评总结

核心内容

厦门象屿（600057）在2018年三季报中展现出强劲的业绩增长，受益于其“贸易+物流”双轮驱动战略及多项并购业务的推进，公司整体表现优于市场预期。报告指出，公司当前正进入业务布局的收获期，未来盈利增长可期。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 营业收入：2018年前三季度实现营业收入1707.50亿元，同比增长 18.49%。
• 净利润：实现归属于上市公司股东净利润8.19亿元，同比增长 65.47%。
• 盈利预测：预计2018~2020年归母净利分别为 10.56亿/13.24亿/16.21亿，同比增长 47.78%/25.39%/22.45%。
• 每股收益：预计2018年摊薄每股收益为 0.49元，2019年为 0.61元，2020年为 0.75元。

2. 业务布局与资源整合

• 象道物流并表：公司于2018年5月收购象道物流 20% 股权，合计持股 60%，并表7个月后贡献归母净利润约 0.7亿元。
• 物流网络建设：公司已构建覆盖东部、沿海、长江流域、中西部等区域的物流体系，重点布局铁路物流网络和北粮南运物流体系。
• 象屿农产收购：公司收购象屿农产 20% 股权，预计其成为全资子公司后将进一步增厚公司利润。

3. 盈利预测与估值

• 目标价：基于2018年15倍PE估值，给出 7.35元 的目标价。
• 市盈率：当前市盈率为 16.51倍，预计2018年市盈率将降至 9.26倍。

关键信息

业务进展

• 粮食业务：公司通过北粮南运网络，连接黑龙江产区与下游饲料集团及深加工厂，2018年上半年粮食业务营收达 46.69亿元，净利 2.19亿元，同比分别增长 109.56% 和 62.22%。
• 物流业务：象道物流预计全年净利润为 2.3亿元，将对公司利润产生积极影响。

投资评级

• 公司评级：给予 买入 评级，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在 15% 以上。
• 行业评级：看好行业整体回报高于市场整体水平 5% 以上。

风险提示

• 玉米价格大幅下降：可能对粮食业务利润造成影响。
• 粮食流通进展低于预期：影响公司整体业绩表现。
• 大宗商品市场价格下跌：可能导致公司大宗业务不达预期。
• 业务整合风险：并购后可能面临整合难度。
• 贸易战影响：可能对进出口业务造成收缩风险。

股票数据

盈利预测与财务指标

投资建议

基于公司完善的物流网络体系和玉米业务规模的持续放量，公司未来业绩增长潜力较大，建议投资者关注其在供应链服务领域的持续发展。

联系方式

• 证券分析师：周莎

• E-MAIL：zhousha@tpyzq.com

• 执业资格证书编码：S1190518040002

• 销售团队：

  • 销售负责人：王方群（13810908467 / wangfq@tpyzq.com）
  • 北京销售总监：王均丽（13910596682 / wangjl@tpyzq.com）
  • 北京销售：袁进、成小勇、李英文、孟超、张小永
  • 上海销售副总监：陈辉弥（13564966111 / chenhm@tpyzq.com）
  • 上海销售：洪绚、李洋洋、宋悦、张梦莹
  • 广深销售副总监：张茜萍（13923766888 / zhangqp@tpyzq.com）
  • 广深销售：王佳美、胡博涵、查方龙、张卓粤、杨帆

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