20180710-华泰证券-光环新网-300383.SZ-业绩符合预期_云业务维持高增长_4页_841kb

光环新网（300383）研究报告总结

核心内容

光环新网作为一家第三方数据中心龙头公司，凭借与亚马逊AWS的深度合作，在云计算业务领域持续增长。公司2018年上半年中报业绩预告显示，归母净利润预计为2.7~3.1亿元，同比增长28.82%~47.90%，总营收同比增长超过50%，其中云计算及相关服务收入同比增长60%以上，占比达70%以上。公司维持“增持”评级，合理价格区间为15.30~17.85元。

主要观点

• 业绩表现：公司中报业绩符合预期，云业务保持高速增长，主要得益于与AWS的合作以及并购的顺利推进。
• AWS合作：公司与亚马逊AWS的合作未受贸易战影响，双方关系紧密，未来有望在更多业务上展开合作。亚马逊将中国视为战略市场，云业务拓展或将进一步加速。
• 市场定位：光环新网与西云数据在云计算业务上互补并存，光环云由于地理位置优势，更适用于对时延要求高的行业，如金融交易、游戏和视频直播等，预计其业务量占比将高于西云数据。
• 盈利预测：预计公司2018-2020年归母净利润分别为7.31/10.72/15.78亿元，对应PE分别为27.60/18.83/12.79倍，显示估值逐步下降，成长性良好。
• 财务状况：公司资产规模持续扩大，资产负债率有所上升，但整体仍处于可控范围内。现金流状况良好，经营现金流逐年增加。

关键信息

业绩增长驱动因素

• 云计算业务持续高增长，占总营收比例超过70%。
• 并购科信盛彩顺利进行，有助于提升整体业绩表现。
• 嘉定机房上架进度缓慢及折旧摊销影响了部分业绩增速。

与AWS合作优势

• 公司负责运营AWS北京区域，地理优势显著，时延较低。
• 亚马逊将中国视为战略市场，未来云业务拓展或将进一步加快。
• 公司与AWS合作弥补其本土销售短板，双方形成战略协同。

与西云数据的关系

• 西云数据负责宁夏区域，业务侧重对时延要求不高的用户。
• 两者并非替代关系，而是互补共存，光环云在高价值业务中更具竞争力。

估值与盈利预测

• 公司当前股价为13.95元，合理价格区间为15.30~17.85元。
• 2018-2020年PE分别为27.60/18.83/12.79倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的预期。

风险提示

• 证监会批文发放不及预期。
• IDC机房上架进度未达预期。
• 贸易战升级可能影响AWS业务发展。

财务数据概览

营收与利润

财务比率

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

结论

光环新网凭借与AWS的战略合作及自身在云计算领域的快速成长，展现出强劲的发展潜力。公司未来三年的盈利预测显示其业务增长将持续，估值逐步下降，具备长期投资价值。尽管存在一定的风险，但整体来看，公司基本面稳健，成长性突出，维持“增持”评级。