20170104-中泰证券-光环新网-300383.SZ-IDC产能释放_云计算跨越式增长_26页_2mb

光环新网（300383.SZ）深度研究报告总结

核心内容

光环新网是一家国内领先的互联网综合服务提供商，主营业务包括IDC服务、互联网宽带接入服务和云计算服务。公司通过并购与合作，不断扩展数据中心规模，并与亚马逊AWS深度合作，承接AWS中国区（北京）的云计算运营，成为A股云计算龙头公司。

主要观点

• IDC业务快速增长：2016年前三季度，公司营业收入同比增长254.59%，归母净利润同比增长184.54%。主要得益于并购子公司中金云网和无双科技的合并报表。2017年随着新增机柜产能释放，IDC及其增值服务收入有望超6亿元，同比增长70%以上；2018年预计超10亿元，同比增长80%以上。
• 云计算业务快速发展：公司与AWS签订运营协议后，业务模式由提供IDC机房转变为全权运营AWS中国区（北京）的云服务基础设施和平台，收入结构发生重大变化。2016年前三季度，云计算及服务收入达6.92亿元，同比增速达10828.47%。
• AWS中国区营收增长潜力巨大：预计2017年AWS中国区收入有望达到20亿元，2020年预计达45.65亿元。公司作为AWS国内业务运营商，将受益于其在中国市场的增长。
• 构建云计算生态圈：公司通过并购和合作，逐步构建涵盖IaaS、PaaS和SaaS的云计算生态圈。与UnitedStack合作成立光环有云，拓展云增值服务市场，预计2020年光环有云收入达2.89亿元。
• 估值与投资建议：公司现价远低于增发和股权激励价格，具备一定安全边际。预计2017-2018年净利润分别为5.0亿和7.5亿，对应摊薄EPS分别为0.69元和1.04元。给予公司6个月目标价为34.58元，对应目标市值为250亿元，其中AWS业务估值为100亿元，其他业务+IDC业务估值为150亿元。

关键信息

公司基本面

• 总股本：723.18百万股
• 流通股本：351.67百万股
• 市价：23.57元
• 市值：170.45亿元
• 流通市值：82.89亿元
• 每股净资产：9.97元
• 市净率：2.36倍

业绩预测

• 2016年：营业收入2303.38亿元，净利润319.63亿元
• 2017年：营业收入4556.43亿元，净利润500.08亿元
• 2018年：营业收入6669.61亿元，净利润751.91亿元

IDC业务发展

• 机柜数量：2017年自建机柜（不含中金云网）总数有望超8000个，2018年超13000个
• 数据中心：公司现有九大高品质数据中心，包括自建、共建和收购类型

云计算业务

• AWS合作：2016年7月30日与AWS签订运营协议，成为其中国区（北京）的运营商
• 光环有云：与UnitedStack合作成立，提供云增值服务，预计2020年收入达2.89亿元

估值与目标价

• 目标价：34.58元
• 目标市值：250亿元
• AWS业务估值：100亿元（5倍PS）
• 其他业务+IDC业务估值：150亿元（30倍PE）

风险提示

• 政策风险：AWS中国业务可能受到国内政策压制
• 合作风险：与AWS的合作可能不顺利
• 交付风险：IDC机房交付和销售进度可能低于预期
• 限售股解禁风险：2017年2月3日和5月8日限售股解禁可能对股价产生影响

图表与数据

• 图表1：公司由专业IDC服务提供商转为互联网综合服务提供商
• 图表2：公司2016年前三季度营业收入同比增长254.59%
• 图表3：公司2016年前三季度归母净利润同比增长184.54%
• 图表4：2009-2015年全球IDC行业复合增速为17.20%
• 图表5：2009-2015年国内IDC行业复合增速为38.71%
• 图表6：2005-2015年网民数量和互联网普及率
• 图表7：国内云计算市场高速发展
• 图表8：国内IDC服务商处于第一阶段到第二阶段的过渡期
• 图表9：公司通过资本运作形成数据中心规模效应
• 图表10：公司现有九大高品质数据中心
• 图表11：各大数据中心机柜数量预测
• 图表12：工信部发布《关于规范云服务市场经营行为的通知(公开征求意见稿)》
• 图表13：全球云计算市场步入成熟阶段
• 图表14：2015-2020年全球云计算市场将保持22.10%左右的复合增速发展
• 图表15：2015年北美地区在全球占据最大市场份额(59.54%)
• 图表16：AWS与其他云产品基本设施服务功能比较
• 图表17：2014年亚马逊AWS在全球占据最大的市场份额（28%）
• 图表18：2015年亚马逊AWS在全球占据最大的市场份额（31%）
• 图表19：2015年亚马逊AWS被Gartner定位在“领导者”象限中
• 图表20：2016年亚马逊AWS被Gartner定位在“领导者”象限中
• 图表21：亚马逊AWS营业收入和经营利润（亿美元）
• 图表22：亚马逊AWS提供全方位的服务
• 图表23：2015年亚马逊AWS新增530项新功能
• 图表24：2005-2015年AWS产品列表
• 图表25：AWS在Gartner2015年公有云云原生应用程序评比获得第一
• 图表26：AWS在Gartner2015年公有云一般的商业应用程序评比获得第一
• 图表27：AWS在Gartner2015年公有云应用程序开发评比获得第一
• 图表28：AWS在Gartner2015年公有云批量计算评比获得第一
• 图表29：AWS合作伙伴分为咨询合作伙伴和技术合作伙伴
• 图表30：2015年AWS的Premier合作伙伴数量达到了46家
• 图表31：2012-2015年AWS Premier合作伙伴名单
• 图表32：亚马逊AWS发布新产品服务
• 图表33：2015年国内云计算市场规模同比增长31.71%
• 图表34：2015AWS在中国公有云IaaS市场占有率仅为2%
• 图表35：AWS中国区营收预测（亿元）
• 图表36：Rackspace业务重心逐步转向为云服务巨头提供托管与运营支持
• 图表37：光环有云的服务内容
• 图表38：光环有云的荣誉与资质
• 图表39：2016-2020年光环有云收入预测
• 图表40：公司与亚马逊AWS合作模式和分成模式的转变
• 图表41：公司获得AWS中国运营权后IaaS云计算+云计算增值业务未来收入预测（亿元）