20180816-天风证券-光环新网-300383.SZ-业绩高增长_IDC龙头持续拓展AWS云计算业务_4页_512kb

报告摘要

光环新网（300383）2018年中报总结

核心内容

光环新网于2018年中报公布业绩，实现营业收入27.82亿元，同比增长54.2%；归属上市公司净利润2.92亿元，同比增长39.27%；扣非净利润2.91亿元，同比增长41.62%。整体表现略低于市场预期，但基本符合业绩预告区间。

主要观点

业绩增长驱动因素

云计算业务快速增长：云计算及相关收入同比增长62.8%，占整体收入比例超过72.8%，成为公司主要增长引擎。
IDC规模扩张：IDC及增值服务收入同比增长55.78%，上海及酒仙桥三期项目已全部完成预销售，正推进后期项目建设。
AWS业务拓展：公司于2017年12月获得云服务牌照，AWS北京区域正式运营，推动了亚马逊云计算在国内的布局。

盈利能力分析

毛利率变化：IDC及增值服务毛利率为55.84%，同比下降1.54%；云计算业务毛利率为10.13%，同比上升1.73%。
三费控制：管理费用、销售费用和财务费用占收入比例分别为4.61%、0.5%和2.22%，同比分别下降0.42%、0.21%和-0.31%。
财务费用上升：由于公司增加分期付款购买资产的融资费用摊销，财务费用率有所上升。

业务拓展

成立光环云：公司与霍尔果斯百达汇有限合伙、天津若水有限合伙共同投资成立光环云数据有限公司，持股比例分别为30%、30%和40%。
收购科信盛彩：8月完成过户，预计2018-2020年扣非净利润分别不低于0.92、1.24和1.61亿元，规划建设标准机柜8100个。

关键信息

财务预测

年份	营业收入（百万元）	净利润（百万元）	EPS（元/股）	市盈率（P/E）	市净率（P/B）	EV/EBITDA
2016	2,317.63	335.16	0.23	62.92	3.48	36.57
2017	4,077.17	435.86	0.30	48.38	3.28	27.79
2018E	6,852.11	664.30	0.46	31.74	2.97	23.57
2019E	10,177.51	834.72	0.58	25.26	2.66	18.30
2020E	14,357.51	1,117.56	0.77	18.87	2.33	14.38

盈利预测调整

由于机柜进度慢于预期，公司2018-2020年EPS由0.48、0.62和0.80元调整为0.46、0.58和0.77元。

投资评级

6个月投资评级：增持（维持评级）
当前价格：14.58元
目标价格：未明确

财务指标

资产负债率：从2016年的27.74%上升至2018年的41.36%，预计未来略有下降。
ROE：从2016年的5.53%提升至2018年的9.36%，持续改善。
EV/EBITDA：持续下降，反映公司估值逐步合理化。

风险提示

AWS国内拓展不及预期
IDC上架进度不及预期
行业竞争加剧

总结

光环新网在2018年中报表现出强劲的业绩增长，主要得益于云计算业务的快速发展和IDC规模的持续扩张。公司与AWS的合作进一步加强，通过成立光环云和收购科信盛彩，提升了在云计算和IDC领域的竞争力。尽管毛利率有所波动，但整体盈利能力稳步提升。公司未来仍需关注AWS业务拓展和IDC上架进度，以维持其在行业中的领先地位。

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