20221211-广发期货-贵金属周报_美国服务业韧性强通胀缓慢回落_紧缩担忧反复多空仍有博弈贵金属先跌后涨_29页_4mb

贵金属周报总结

核心内容

本报告为广发期货发布的贵金属周报，主要分析了近期黄金和白银的市场表现、宏观经济环境、美联储货币政策动向以及产业基本面变化。报告指出，尽管美国经济存在衰退迹象，但服务业需求仍保持韧性，通胀回落速度缓慢，美联储可能维持鹰派立场，导致贵金属市场短期内仍有波动。

主要观点

黄金

• 后市展望：美国经济步入衰退的显性表现增多，但服务业和住房价格仍支撑核心通胀，导致美联储紧缩政策持续，黄金价格在高位震荡。
• 本周策略：在1730-1760美元/盎司（国内金价390-400元/克）区间可逢低配置。
• 宏观经济面：11月制造业PMI跌破荣枯线，显示制造业需求放缓，而服务业PMI意外反弹，表明服务性消费依然强劲。
• 美联储货币政策：鲍威尔讲话偏鸽，确认12月加息50BP，但利率终点或高于5%。2/10年美债利差倒挂加深，为40年最严重。
• 技术面：COMEX黄金在200日均附近面临阻力，120日均线在1730美元附近形成支撑，MACD红柱收窄，多头力量转弱。
• 资金面：黄金和白银ETF持仓触底反弹，但仍未显著改善，机构投机多头持仓回升，空头离场，金银净多头持仓增加。

白银

• 后市展望：金融属性利空边际减弱，工业需求强劲，全球供应缺口扩大，推动白银价格逐步走强，短期需防范美联储决议带来的波动。
• 本周策略：多单持有，以逢低买入操作为主。
• 宏观金融属性：美联储鹰派紧缩政策边际放缓，美元和实际利率见顶或走低，使白银价格上行趋势明确。
• 金银比：金银比大幅回落可能带来白银牛市行情。
• 白银供需：年底疫情反弹对白银生产造成扰动，但进出口量回暖，光伏生产加速，工业需求和消费稳步回暖，对银价形成支撑。
• 技术面：白银突破22美元阻力位，短周期均线多头排列，MACD红柱扩散，走势偏强。

本周行情回顾

• 黄金：COMEX黄金期货主力合约本周小幅低开，周一大跌1.65%，但随后逐步回升，周五收盘累计微跌0.03%。国内金价受人民币升值影响跌幅为1.53%。
• 白银：COMEX白银期货主力合约周三后持续上涨，周五盘中突破上周高位，最高涨至23.9美元，当周累计上涨1.39%。沪银2302合约当周累计上涨0.65%。

资金面与持仓分析

• 黄金ETF：全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量回升至910.4吨，较上周增加4.9吨。
• 白银ETF：全球最大SLV白银ETF基金持仓量减少至14,730吨，较上周减少63吨。
• 投机持仓：CFTC黄金期货净多头持仓回升5,122手，白银期货净多头持仓增加1,725手。
• 库存变化：黄金和白银库存下行趋势缓和，反映市场供需逐步改善。

宏观基本面分析

• 制造业PMI：11月美国ISM制造业PMI降至49，为两年半以来首次跌破荣枯线，显示制造业需求放缓。
• 服务业PMI：服务业PMI意外反弹至56.5，商业活动大幅回升，服务性消费需求保持韧性。
• 非农数据：11月新增非农就业人口26.3万，高于预期，失业率保持在3.7%，就业市场仍强劲。
• 薪资增速：11月非农薪资同比增速达5.1%，环比增长0.55%，显示劳动力结构性紧张问题持续。
• CPI与PPI：美国10月CPI同比增速7.7%，核心CPI同比增速6.3%，PPI同比继续回落至7.4%，但食品价格飙升为主要推动因素。
• 通胀回落：核心通胀因薪资增速上升仍保持支撑，回落幅度有限，美联储紧缩政策可能延长。
• 美债利差：2/10年美债利差倒挂加深，为40年最严重，显示经济衰退风险上升。
• 美元指数：本周美元指数先涨后回落，在104-105.9区间波动，受通胀顽固和美联储政策影响。

白银产业基本面分析

• 国内白银产量：10月全国白银产量为1397吨，环比下降2.57%，疫情反弹对生产造成一定扰动。
• 白银进出口：未锻造白银进口量回升至17.85吨，出口量为307.4吨，显示全球白银实物消费平稳。
• 工业需求：光伏生产持续加速，太阳能电池产量同比累计增长35.6%，工业需求和消费稳步回暖，对银价形成支撑。
• 消费数据：金银珠宝零售和电子信息制造业工业增加值累计同比分别增长1.7%和9.5%，显示工业和消费需求回暖。

风险提示

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报告作者

• 叶倩宁（咨询编号Z0016628）

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