20220427-宝城期货-贵金属月报_紧缩强预期下_贵金属或高位震荡_18页_1mb

贵金属市场分析总结

核心内容

本报告由宝城期货研究所贵金属研究小组分析师何彬撰写，主要分析了当前贵金属市场的走势及影响因素，重点探讨了美联储货币政策转向、高通胀环境、地缘政治风险以及市场联动关系对贵金属价格的影响。报告认为，在美联储紧缩政策和高通胀的双重作用下，贵金属价格将呈现高位震荡偏多的趋势。

主要观点

1. 美联储紧缩政策与市场反应

• 美联储自3月底开始转向鹰派，加息预期增强，导致市场风险偏好下降。
• 美股在3月底见顶后持续下跌，避险资产配置需求上升，贵金属ETF持仓增加。
• 5月初美联储加息50BP的概率已高达90%，市场预期与现实结合，短期内对贵金属形成利空。
• 长期来看，若通胀持续高企，贵金属将受益，尤其是黄金。

2. 高通胀与紧缩政策的博弈

• 美国3月CPI同比上涨8.5%，核心CPI同比上涨6.5%，显示通胀压力依然较大。
• 能源价格虽冲高回落，但仍在高位，叠加去全球化趋势，未来物价可能长期高企。
• 房价上涨对租金和住房CPI的传导滞后1-2年，核心CPI回落时间可能晚于预期。
• 即使通胀在二季度见顶，距离美联储2%的目标仍有差距，高通胀仍为贵金属提供支撑。

3. 非农就业数据与劳动力市场

• 3月非农就业新增43.1万，低于预期，但失业率降至3.6%，显示就业市场仍强劲。
• 劳动力供应偏紧，平均时薪环比增长0.4%，表明薪资压力未缓解。
• 非农数据与新冠确诊呈负相关，但近期相关性下降，说明疫情对就业的影响减弱。

4. 贵金属与市场联动

• 金价与10年期美债实际收益率近20年相关性高达0.9以上，但3月以来负相关性有所回归。
• 短期内实际收益率对贵金属影响较弱，因地缘政治和高通胀等宏观因素干扰。
• 黄金ETF持仓增加，显示资金避险需求上升，但黄金ETF为滞后指标，不能指导价格走势。
• 白银ETF持仓增长较慢，反映白银避险需求不如黄金。

关键信息

价格走势

• 4月贵金属冲高回落，COMEX黄金从1,933.10美元/盎司跌至1,895.50美元/盎司，跌幅1.95%。
• COMEX白银从25.00美元/盎司跌至23.42美元/盎司，跌幅6.32%。
• 4月下旬人民币兑美元贬值，对国内贵金属价格形成一定支撑。

货币政策与通胀

• 美联储3月会议纪要显示，未来可能加息50BP甚至75BP，缩表步伐加快。
• 十年期美债实际收益率持续走高，长期将制约贵金属上涨。
• 核心CPI预计将在6月前见顶，但能否有效回落存在不确定性。

市场联动

• 美股下跌与VIX上升同步，黄金价格则与VIX呈正相关。
• 2/10年期美债利差在4月初短暂倒挂后迅速走阔，反映市场对美国经济的担忧。

其他指标追踪

• 黄金ETF持仓：SPDR黄金ETF持仓从1月初的975.66吨增至1101.23吨，增长超10%。
• 白银ETF持仓：SLV白银ETF持仓从16510.91吨增至18021.93吨，但涨幅小于黄金。
• 金银比价：COMEX金银比处于历史高位，若贵金属下行，金银比有望走高。

结论

• 短期：美联储加息预期与现实结合，贵金属价格或承压下行。
• 中长期：高通胀持续、地缘政治不确定性、去全球化趋势将支撑贵金属价格，尤其是黄金。
• 趋势判断：贵金属中长期将呈现高位震荡偏多的格局，但需警惕十年期美债实际收益率走高的制约。

分析师简介

• 何彬，宝城期货研究所贵金属分析师，2021年毕业于英国巴斯大学，金融硕士。
• 专注于贵金属市场研究，提供专业的期货策略分析。

免责条款

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