20211029-银河期货-贵金属月报_通胀与紧缩拉扯_现实与预期博弈_9页_1mb

贵金属月报总结

核心内容

2021年10月，贵金属市场在通胀高企与美联储紧缩预期之间波动。尽管通胀压力持续增强，为贵金属价格提供支撑，但年内taper（缩减资产购买计划）预期也给市场带来压力。整体来看，通胀因素占据主导地位，推动贵金属价格上涨。

主要观点

• 贵金属价格走势：10月贵金属价格因通胀高企而获得上升动力，但受taper预期影响，上方承压。美元指数在月初创出年度高点后回落。
• ETF持仓变化：SPDR黄金ETF持仓小幅回落至983.01吨；SLV白银ETF持仓先增后减，最终为16936.67吨。全球黄金ETF持仓少量外流（仅27吨）。
• 实物需求增长：全球金饰消费量同比增长33%；金条和金币需求连续第五个季度增长，第三季度达262吨；科技用金需求同比增长9%。
• 央行购金：各国央行前三季度购金量达393吨，巴西、乌兹别克斯坦和印度央行购金量最高。预计2021年最终购金量将接近近五年平均水平。
• 全球黄金需求：2021年前三季全球黄金需求同比下降9%，尽管央行购金和金饰需求增长，但未能抵消ETF净流出的影响，整体需求仍低于疫情前水平（2019年）。

未来展望

• 美联储政策：11月4日将公布利率决议，市场将关注缩债规模与加息路径。若加息路径改变，将对贵金属价格产生较大影响。
• 经济修复预期：就业市场逐步修复，经济继续修复的预期未变，但通胀持续上升可能迫使美联储加快紧缩步伐。
• 供应链问题：若供应链问题进一步加剧，可能导致通胀飙升，此时贵金属价格可能继续上行。
• 关键影响因素：供应链修复进度、美联储紧缩节奏、通胀与实际收益率的走势将是影响贵金属价格的重要变量。

关键信息

通胀与紧缩的博弈

• 通胀高企为贵金属提供支撑，而taper预期则带来压力。
• 实际收益率再度下行，因通胀速度远高于收益率回升速度。

市场动态

• 黄金期货走势：图1显示黄金期货价格走势，整体呈上升趋势。
• 白银期货走势：图2显示白银期货价格走势，波动相对较小。
• 金银比走势：图5和图6显示内盘与COMEX金银比走势，金银比下降表明黄金相对白银更具吸引力。
• 美元指数：图7显示美元指数先升后降，整体趋势偏弱。
• 欧元、英镑兑美元：图8显示欧元与英镑兑美元汇率相对稳定。
• PMI数据：图13和图14显示美国及欧元区制造业和服务业PMI数据，整体维持在健康水平。
• 产能利用率与零售销售：图15和图16显示产能利用率和零售销售数据，均呈上升趋势。
• 财政数据：图17和图18显示美国财政赤字与支出数据，显示财政政策对市场的影响。
• 通胀数据：图19和图20显示美国PCE与CPI数据，均显示通胀压力持续上升。
• 国债收益率：图27和图28显示美国国债收益率及通胀指数国债收益率，收益率回升但通胀压力更大。
• 盈亏平衡通胀率：图29显示盈亏平衡通胀率持续走高，反映市场对通胀的预期增强。
• 国债收益率差与美元指数：图30显示欧美国债收益率差与美元指数走势，反映市场对美元的预期。

结论

贵金属价格在2021年10月受到通胀高企的支撑，但同时面临美联储紧缩政策的压制。未来走势将取决于通胀与紧缩政策之间的平衡，以及供应链修复进度。投资者需密切关注美联储政策动向、通胀数据和市场预期变化。