20220925-广发期货-贵金属期货四季报_美联储持续紧缩使美元维持强势_贵金属空头情绪难以缓解_14页_2mb

贵金属期货四季报总结

核心内容

本报告分析了2022年四季度贵金属市场的走势，指出在美联储持续紧缩政策和美元强势的背景下，贵金属价格面临较大压力，短期内可能维持偏弱震荡格局。

主要观点

• 后市展望：美联储维持鹰派紧缩政策，美元和美债收益率保持强势，贵金属价格承压。若美元维持强势，黄金可能继续回调；若美元短线回调，金银价格或获得反弹动能。但中期来看，实际利率和美元仍可能维持坚挺，贵金属整体将保持偏弱震荡。
• 宏观经济面：美国经济呈现放缓，但总体仍健康。8月零售销售环比转正，通胀数据回落但高于预期，潜在通胀仍高，四季度或难显著回落。
• 美联储货币政策：美联储9月加息75个基点，点阵图暗示年底还将加息100-125个基点，预计2024年之前不会降息。
• 技术面：COMEX黄金空头排列尚未修复，价格在1670美元附近形成支撑，MACD绿柱表明空头占优；白银技术面偏弱震荡，MACD红柱结束扩散，短期波动反复。
• 资金面：近期金价下跌导致黄金ETF持仓回落至年初低位，投资者偏好美元或美债资产，贵金属偏好未恢复。

四季度策略

• 短期策略：空头情绪难以好转，短期反弹后建议逢高做空。
• 中期策略：若美联储货币政策转向，可逐步逢低配置贵金属。

半年报观点

• 宏观基本面：美国经济处于滞涨状态，四季度或出现衰退，美联储在继续加息抑制高通胀与被迫宽松之间的预期共振将加大美元波动，从而对商品价格造成冲击。
• 金融因素：美联储短期仍有大幅加息可能，但四季度加息节奏可能放缓。

月报观点汇总

• 202208月报：金银大跌后空头获利离场，行情有反弹需求，后期或维持区间震荡，等待宏观基本面提供更多信息。
• 202209月报：经济基本面支持美联储9月加息，实际利率和美元坚挺使投资者偏好美元美债，贵金属行情难有起色，预期在9月美联储利率会议前金银将面临较大抛压。

贵金属影响因素分析

美国制造业与服务业PMI

• 8月美国ISM制造业PMI为52.8，与7月持平，好于预期的51.9，反映制造业景气度仍较强，但商品需求回落使通胀压力有所减小。

美国新增非农就业人数与失业率

• 8月新增非农就业人数为31.5万人，好于预期，失业率意外反弹至3.7%，劳动参与率上升至62.4%，平均每小时工资同比上涨5.2%，显示劳动力市场有所降温，但供应紧缺现象正在改善。

美国GDP与经济数据

• 二季度美国GDP再度负增0.9%，连续两个季度负增反映经济陷入技术性衰退，消费支出增长持续收窄，投资和库存呈负增，显示高通胀和加息对经济造成拖累。

美国核心PCE与CPI数据

• 8月CPI同比降至8.3%，但高于预期的8.1%；核心CPI同比反弹至6.3%，表明通胀仍然顽固，四季度能源供应压力上升可能使通胀难以显著回落。

美元指数与黄金价格

• 美联储加息使美元指数续创新高，实际利率升至3年多新高，导致贵金属价格不断下挫，利空影响预计延续至年底。

ETF持仓与投机持仓

• 全球最大黄金ETF基金SPDR持仓量为947.23吨，三季度累计减少103.1吨；全球最大白银ETF基金SLV持仓量为14,966.8吨，累计减少1851.1吨。
• CFTC黄金期货投机净多头为65,722手，白银期货净多头为-1,640手，显示多头离场，空头持仓增加，贵金属偏好短期难以修复。

国内市场分析

• 矿产银产量：8月全国矿产银产量为1018吨，同比下降1.55%，环比增长0.9%。
• 白银消费量：三季度随着国内疫情缓和，珠宝消费同比增幅由负转正，但电子电气制造业需求改善有限。
• 国内需求：四季度金银珠宝零售和电子信息制造业工业增加值增长可能有限，主要受出口持续转弱影响。

风险提示

• 报告信息来源于公开资料，广发期货对其准确性及完整性不作保证。
• 报告观点不代表公司立场，仅反映研究人员当日判断，可能随时更改。
• 投资者需注意期市风险，入市需谨慎。

报告信息

• 发布机构：广发期货有限公司
• 分析师：叶倩宁（投资咨询号：Z0016628）
• 联系方式：020-88818051
• 发布时间：2022年9月25日