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贵金属周基本面分析总结

核心内容

本周贵金属市场呈现出“易涨难跌”的趋势，价格在经历周一大幅回落之后，再度回升。伦敦金逼近前期高点，伦敦银创出新高，内盘金银虽受汇率影响，但整体表现依然强劲。市场整体看涨情绪浓厚，显示投资者对贵金属的偏好持续增强。

主要观点

1. 贵金属上涨的主要原因

• 美联储加息预期放缓：市场预期美联储加息进入尾声，导致美国国债收益率大幅回落。
• 实际国债收益率下行：尽管通胀数据有所回落，但其下降速度不及国债收益率，因此实际收益率持续走低，为贵金属提供支撑。
• 市场忽视利率上限上调风险：美联储虽放缓加息，但也提到可能提高利率上限，市场对此反应不足，导致美债收益率大幅下行。

2. 美国经济数据表现

• 服务业与非制造业数据回升：美国11月Markit服务业PMI终值好于预期，ISM非制造业PMI意外上升，显示美国经济仍具韧性。
• 工厂订单数据强劲：美国10月工厂订单月率录得1%，好于预期和前值。
• 消费者信心上升：12月密歇根大学消费者信心指数初值为59.1，高于预期56.9和前值56.8。
• 就业数据略显矛盾：初请失业金人数小幅回升，但续请失业金人数持续攀升，显示就业市场存在压力。

3. 通胀与加息预期的博弈

• PPI数据表现：11月PPI同比录得7.4%，低于前值但高于预期；环比与前值持平，但高于预期，表明通胀压力仍未完全缓解。
• 10年与2年期国债收益率倒挂扩大：表明市场对未来经济衰退的担忧增强。
• 通胀预期震荡：市场对通胀的预期保持震荡，但TIPS（通胀保值国债）大幅下行，显示市场对通胀的担忧有所减弱，从而提振贵金属。

关键信息

• 贵金属价格走势：伦敦金和伦敦银价格回升，内盘金银表现强劲。
• 市场情绪：市场对贵金属看涨情绪浓厚，但需警惕美联储后续政策变化。
• 经济数据：服务业、非制造业、工厂订单和消费者信心指数均表现较好，但就业数据和PPI显示通胀压力和经济放缓迹象。
• 收益率变化：美国国债收益率大幅回落，实际收益率下行，推动贵金属价格上涨。
• 风险提示：若未来美联储加息幅度超预期，贵金属价格可能面临反转风险。

数据来源与图表说明

• SPDR黄金ETF持仓保持平稳，显示机构投资者对黄金的态度较为谨慎。
• SLV白银ETF小幅回落，表明短期投资者对白银的兴趣有所减弱。
• 美国11月ISM非制造业PMI回升，显示非制造业活动增强。
• 10年与2年期国债收益率差倒挂扩大，反映市场对未来经济前景的悲观预期。

作者与免责声明

• 作者：万一菁，银河期货投资咨询部贵金属研究员，具备期货从业资格。
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