20160426-渤海证券-南都电源-300068.SZ-调研报告_储能商业化大幕拉开_11页_568kb

南都电源（300068）调研报告总结

核心内容概述

南都电源作为一家专注于新能源领域的公司，正逐步从传统电池制造商转型为智慧型能源服务商。公司不仅在电池技术方面积累了深厚的经验，还在储能商业化、梯次利用、动力电池业务等方面取得显著进展，展现出强劲的增长潜力。

主要观点与关键信息

1. 公司转型为智慧型能源服务商

• 业务范围：公司主营阀控密封电池、锂电池、燃料电池及相关系统集成产品。
• 产业链延伸：2015年6月收购安徽华铂51%股权，进入铅蓄电池回收领域，构建循环经济闭环。
• 技术升级：从产品提供商升级为系统解决方案制定者，并进入储能运营服务领域。
• 平台建设：通过能源互联网平台提供智慧型能源管理服务，提升运营能力。

2. 储能商业化加速落地

• 技术优势：深耕铅酸电池领域，是国内最早研发铅碳电池的企业之一，具有领先技术。
• 产品特性：铅碳电池兼具铅酸电池和超级电容器的特性，适合高功率部分荷电态循环，具有高比功率和长循环寿命（可达3000次以上）。
• 成本优势：储能度电成本降至0.5元/度，性价比突出。
• 商业模式：采用“投资+运营”模式，公司提供储能设备并享有所有权，电费收益与客户共享。
• 应用前景：储能市场广泛，包括传统电厂、风光电场、电价差城市、孤岛地区、微电网、互用储能系统等。
• 项目进展：4月15日公告与中恒普瑞签订68.4MWh储能电站项目，预计下半年将有更多商业化项目落地。
• 示范项目：已应用于张北国家风光储输示范工程、江苏大丰海水淡化项目等。

3. 梯次利用实现生态循环

• 再生铅业务：通过收购安徽华铂51%股权，进入铅资源回收领域，年回收废旧电瓶及含铅废物约35万吨，再生铅能力达21万吨。
• 合作网络：与天能集团、超威电源等国内主要电源厂商保持密切合作，供货区域覆盖全国。
• 业绩贡献：2015年7-12月华铂科技实现营收13.67亿元，净利润13,766.90万元，对南都电源业绩贡献为7021万元。

4. 动力电池业务快速扩张

• 当前产能：动力电池产能为1000whm，仍在扩产中。
• 战略合作：与长安汽车签订3亿元磷酸铁锂动力电池系统采购协议，瞄准大车企，未来将拓展与其他车企的合作。
• 战略方向：聚焦新能源汽车市场，提升动力电池业务的市场份额。

盈利预测与投资评级

• EPS预测：2016-2018年每股收益分别为0.50元、0.70元、0.97元。
• 财务指标：
  • 营收增长率：2016年43.2%，2017年24.4%，2018年19.2%。
  • 净利润增长率：2016年50.1%，2017年37.9%，2018年38.9%。
  • PE估值：2016年37.4倍，2017年27.1倍，2018年19.5倍。
  • ROE：2016年9.1%，2017年11.2%，2018年13.4%。
  • ROIC：2016年7.4%，2017年9.1%，2018年11.4%。
• 投资评级：给予“增持”评级，未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间。

总结

南都电源凭借在储能领域的技术积累和商业模式创新，正加速其在储能商业化方面的布局。公司通过收购安徽华铂，进一步完善产业链生态闭环，增强盈利能力。同时，公司正在拓展动力电池市场，与多家大型车企合作，提升市场占有率。在财务表现上，公司盈利能力和运营效率稳步提升，未来增长潜力显著，值得投资者关注。