20160629-广发证券-南都电源-300068.SZ-动力锂电爆发_铅回收业绩明确_储能加速推进_26页_1mb

南都电源（300068.SZ）总结

核心内容

南都电源是一家专注于新能源电池及储能技术的行业龙头企业，业务涵盖通信电源、动力电源、储能电源以及铅资源回收四大领域。公司通过持续的技术创新和外延式扩张，逐步构建起完整的产业链，并在多个领域实现了业绩增长和市场拓展。

主要观点

• 动力锂电业务爆发：公司2016年启动总投资17.8亿元的2300MWh锂离子电池技术改造项目，预计提升锂电池总产能至3500MWh，其中三元材料锂电产能预计达到1600MWh，磷酸铁锂材料锂电产能提升至1900MWh。公司与保定长安客车签订约3亿元的磷酸铁锂动力锂电池销售合同，体现了其在动力电池市场的竞争力。

• 铅回收业务布局：2015年7月，公司完成对华铂科技51%股权的收购，进军铅资源回收行业。华铂科技2016年预计实现净利润2.3亿元，为公司带来稳定的利润增长和产业链协同效应。

• 储能业务加速推进：公司拥有铅炭电池与锂电储能技术，技术指标优于传统铅酸电池，且在储能系统集成方面具备领先优势。公司已承接多项储能示范项目，并与中恒普瑞合作推进储能电站运营，采用“投资+运营”模式实现商业化。

• 海外市场拓展：公司产品已销往全球150多个国家和地区，海外市场收入增长显著，2015年海外销售收入8.54亿元，同比增长23.32%。公司积极参与全球能源互联网合作，如与新加坡科技研究局合作开发基于云数据的能量管理平台。

• 传统业务稳定增长：公司传统工业蓄电池业务受益于4G建设及IDC发展，2015年实现收入23.23亿元，同比增长20.37%。其产品在通信后备电源领域占据领先地位，毛利率稳定在18%左右。

• 政策与市场驱动：新能源汽车政策推动动力电池需求增长，预计2016年国内新能源汽车产量将达60万辆，带动动力锂电市场需求增长。同时，储能政策逐步完善，将推动储能市场爆发，为公司带来巨大增长空间。

关键信息

一、业务布局与技术优势

• 公司产品涵盖通信电源、动力电源、储能电源及再生铅，形成了完整的新能源产业链。
• 公司拥有铅炭电池、锂电等核心技术，技术指标优于传统铅酸电池，具备较强的市场竞争力。
• 储能业务采用“投资+运营”模式，已实现商业化运营，具备良好的盈利潜力。

二、财务表现与盈利预测

• 2016年预计传统主业净利1.3亿元，华铂科技贡献1.2亿元，动力锂电贡献0.5亿元。
• 2016-2018年EPS分别为0.499元/股、0.557元/股、0.585元/股，市盈率分别为46X、41X、39X。
• 公司预计2016年营业收入将达96.69亿元，净利润30.19亿元，未来三年净利润将持续增长。

三、市场与政策环境

• 新能源汽车销量快速增长，带动动力电池需求，2015年国内新能源汽车销量突破33万辆。
• 储能市场进入加速扩张期，预计到2020年国内储能装机量将达到35GW，其中电化学储能占比将显著提升。
• 储能政策逐步完善，电储能将被纳入电力辅助服务市场，为公司储能业务提供政策支持。

四、投资建议与风险提示

• 公司当前估值合理，盈利增长可期，给予“买入评级”。
• 风险包括铅回收市场竞争加剧、动力电池和储能业务进展低于预期。

总结

南都电源凭借其在新能源电池及储能领域的深厚积累和战略布局，已成为行业龙头。公司通过技术革新和产业链整合，提升了综合竞争力，同时受益于新能源汽车和储能市场的快速发展，未来业绩增长可期。公司积极拓展海外市场，并布局能源互联网，为长期发展奠定了坚实基础。