20220407-东北证券-振华新材-688707.SH-2021年业绩扭亏为盈_高镍三元占比迅速提升_4页_714kb

振华新材（688707）公司点评报告总结

核心内容概述

振华新材（688707）于2022年4月7日发布公司点评报告，首次覆盖并给出“买入”评级。报告指出，公司2021年实现营业收入55.15亿元，同比增长432.07%，归母净利润4.13亿元，扭亏为盈，业绩表现超预期。其中第四季度营收和净利润均实现大幅增长，显示出公司强劲的业绩复苏势头。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2021年全年：营收55.15亿元，同比增长432.07%；归母净利润4.13亿元，同比增长343.34%；扣非归母净利润4.03亿元，同比增长305.78%。
• 2021年第四季度：营收19.71亿元，同比增长459.39%；归母净利润1.52亿元，扣非归母净利润1.49亿元，实现扭亏为盈。
• 2022年预测：营收预计11.525亿元，同比增长108.97%；归母净利润预计7.20亿元，同比增长74.44%。

产品结构优化

• 高镍三元正极材料：2021年出货量达3.30万吨，同比增长305.78%；其中高镍8系三元正极材料销售收入达20.86亿元，占主营业务收入比重38.08%，同比提升32.71个百分点。
• 超高镍9系三元正极材料：开始向部分客户进行吨级送样，未来有望进一步推广。
• 2022年产能预期：正极材料产能预计达7万吨，若部分采用二次烧结工艺，产能有望进一步提升。

技术路线与研发投入

• 单晶技术：公司深耕单晶三元正极材料，相比二次颗粒团聚体三元正极材料，单晶具有更好的结构稳定性、循环性能和耐高温性能。
• 市场占有率：2021年单晶三元正极材料市场占有率超过20%，位居行业首位。
• 研发方向：积极研究低钴无钴正极材料和钠离子电池，持续探索技术创新。

成本控制与回收布局

• 材料回收：自2018年起与红星电子合作废旧锂离子电池及次生物料回收，截至2021年底，公司参股红星电子34%股权。
• 成本优化：通过加强原材料采购布局和对三元前驱体成本的控制，公司有望实现成本持续优化。

财务与估值指标

• 每股收益：2021年为1.12元，2022年预计为1.62元，2023年预计为2.31元，2024年预计为3.02元。
• 市盈率（PE）：2021年为45.07倍，2022年预计为34.00倍，2023年预计为23.88倍，2024年预计为18.29倍。
• 市净率（PB）：2021年为7.62倍，2022年预计为6.71倍，2023年预计为5.24倍，2024年预计为4.07倍。
• 净资产收益率（ROE）：2021年为14.09%，2022年预计为19.73%，2023年预计为21.93%，2024年预计为22.26%。
• 财务费用率：从2021年的1.4%降至2022年的0.3%，显示公司融资成本有所下降。

投资建议

• 目标价：6个月目标价为69.05元。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为7.20/10.25/13.37亿元，同比增长74.44%/42.37%/30.52%。
• 成长性：公司营业收入和净利润均保持较高增长速度，显示出良好的增长潜力。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期：可能影响公司正极材料的需求。
• 产能扩张进度不及预期：可能影响公司未来的盈利能力和市场份额。

技术与市场背景

• 行业趋势：高镍三元正极材料因高能量密度和成本优势成为主流方向。
• 客户合作：宁德时代持有公司1.42%股权，双方达成长期合作，增强公司市场地位。

总结

振华新材凭借高镍三元正极材料的快速放量，实现2021年业绩扭亏为盈，显示其在正极材料领域的竞争力。公司深耕单晶技术路线，产品结构持续优化，有助于提升盈利能力。同时，通过布局材料回收产业，公司进一步强化成本优势。未来，随着产能扩张和技术创新，公司有望实现持续增长。