20220221-国海证券-振华新材-688707.SH-2021年度业绩快报点评_业绩扭亏为盈_材料龙头正出发_5页_393kb

振华新材（688707）研究报告总结

核心内容概述

本报告为国海证券研究所于2022年2月21日发布的振华新材（688707）覆盖报告，评级为“买入”（维持）。报告重点分析了公司2021年业绩表现、产品结构优化、盈利能力提升及未来增长潜力。

2021年业绩表现

• 营业收入：2021年实现55.15亿元，同比增长432.07%。
• 归母净利润：实现4.13亿元，同比增长343%。
• 扣非归母净利润：实现4.03亿元。
• 季度表现：Q4营收19.71亿元，环比增长35.05%；归母净利润1.52亿元，环比增长38.91%。

主要观点

产品结构优化，高镍三元带动盈利提升

• 高镍8系NCM产品在2021年大批量供货，毛利率相对较高，显著提升了公司整体盈利水平。
• 2021年前三个季度，高镍8系NCM销售收入分别为2.0/4.7/6.10亿元，占当期营收比例分别为20%、43%和42%。

成本控制与规模效应

• 公司通过提前备货控制原材料成本，在原材料价格上涨背景下，单位材料成本增幅小于价格增幅，进一步改善毛利率。
• 产能利用率和产销量提升，带动制造环节降本增效，期间费用率从2019年及2020年的7.9%和18.7%下降至2021年Q3的5.5%。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2022年-2023年营业收入分别为135.38亿元和199.43亿元，归母净利润分别为7.65亿元和11.28亿元。
• 估值指标：2022年PE为31.04倍，2023年PE为21.05倍；2022年P/B为9.25倍，2023年P/B为6.43倍。

关键信息

市场数据（2022年2月21日）

• 当前价格：53.79元
• 52周价格区间：34.06-58.20元
• 总市值：23,825.46百万
• 流通市值：3,954.03百万
• 总股本：44,293.48万股
• 流通股本：7,350.86万股
• 日均成交额：109.29百万
• 近一月换手率：0.00%

财务指标对比

投资评级标准

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上。
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间。
• 回避：相对沪深300指数跌幅10%以上。

风险提示

• 产能扩张不及预期：若产能建设进度落后，可能影响业绩增长。
• 新能源车销量不及预期：下游需求下滑将对正极材料市场造成压力。
• 原材料价格持续上涨：成本压力可能削弱盈利能力。
• 产品技术迭代不及预期：技术落后可能导致市场份额下降。
• 对宁德时代存在较大依赖风险：客户集中度过高可能影响业务稳定性。

分析师信息

• 李航：首席分析师，曾任职于广发证券、西部证券等，多次获得新财富最佳分析师奖项。
• 邱迪：中国矿业大学（北京）硕士，覆盖风电、电力电子设备、电气设备及储能等领域，具有4年证券从业经验。

报告免责声明

• 本报告仅供符合投资者适当性管理要求的客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开资料及合法获得的报告，不保证其准确性及完整性。
• 报告内容可能随市场变化而调整，不构成对证券买卖的出价和征价。
• 任何因使用本报告所导致的损失，国海证券不承担责任。

结论

振华新材凭借高镍三元正极材料的批量供应、产品结构优化及规模效应释放，实现了2021年业绩的大幅扭亏为盈。公司未来受益于新能源车渗透率提升及产能扩张，盈利能力和估值水平有望进一步改善，因此维持“买入”评级。