20220408-国海证券-振华新材-688707.SH-2021年年度报告点评_材料龙头量利齐升_钠电布局开辟新空间_5页_696kb

报告摘要

振华新材（688707）2021年度报告点评总结

核心内容

振华新材在2021年实现了业绩的显著提升，扭亏为盈，营收和净利润均大幅增长。公司作为正极材料领域的领先企业，凭借技术优势和产能扩张，展现出强劲的增长潜力。分析师维持“买入”评级，认为其未来发展前景良好，尤其在钠离子电池领域具备先发优势。

主要观点

业绩表现

2021年营收：55.15亿元，同比增长 432.07%
2021年归母净利润：4.13亿元，同比增长 343%
2021年扣非归母净利润：4.03亿元
Q4营收：19.71亿元，环比增长 35.05%
Q4归母净利润：1.52亿元，环比增长 38.91%

盈利能力改善

正极材料产量提升至3.4万吨，同比增加 339%
期间费用率由2020年的 18.7% 下降至2021年的 5.7%
高镍8系三元材料收入占比达 38.08%，同比提高 32.71个百分点
主营业务毛利率为 14.56%，同比提高 8.7个百分点

成长能力

预计2022年-2024年营收分别为135.38亿、199.43亿、278.67亿，年均复合增长率较高
归母净利润预计分别为8.69亿、12.67亿、16.56亿，年均复合增长率显著
每股收益（EPS）预计分别为1.96元、2.86元、3.74元，增长趋势明显

估值与投资评级

当前股价为 55.24元，对应 2022年PE为29.20x，2023年为 20.02x，2024年为 15.31x
维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利潜力

关键信息

业务布局

技术优势：公司在单晶技术、表面改性技术方面积累深厚，具备较强的三元正极材料制造能力
钠电池布局：公司钠离子电池正极材料已进入中试阶段，具备产业化优势，有望在H2 2022年迎来发展机遇
一体化布局：通过参股红星电子，布局废旧锂离子电池回收产业，加强三元前驱体等原材料成本控制能力

风险提示

产能扩张不及预期
新能源车销量不及预期
原材料价格持续上涨
产品技术迭代不及预期
对宁德时代存在较大依赖风险

财务指标概览

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	55.15	135.38	199.43	278.67
归母净利润（亿元）	4.13	8.69	12.67	16.56
ROE（%）	14	23	25	25
毛利率（%）	15	12	12	11
P/E	45.07	29.20	20.02	15.31
P/B	7.62	6.68	5.01	3.77
P/S	4.60	1.87	1.27	0.91
EV/EBITDA	34.83	20.25	13.35	10.01

投资建议

公司作为正极材料龙头，受益于新能源汽车渗透率提升带来的市场需求增长，同时通过自供前驱体和一体化布局，进一步提升盈利能力和成本控制能力。未来三年业绩有望持续增长，预计2022年-2024年营收和净利润均实现显著提升，估值逐步下降，投资价值凸显。分析师建议投资者关注其在钠离子电池领域的布局及技术优势，维持“买入”评级。

附注

分析师团队：李航（首席分析师）、邱迪（分析师）
相关报告：
- 《业绩扭亏为盈，材料龙头正出发——振华新材（688707）2021年度业绩快报点评（买入）》（2022-02-22）
- 《单晶技术雄厚，高镍放量打开成长空间——振华新材（688707）覆盖报告（买入）》（2022-02-13）
风险提示：需关注行业政策变化、市场竞争加剧、原材料价格波动等因素对业绩的影响