20230112-中原证券-振华新材-688707.SH-公司点评报告_全年业绩基本符合预期_关注高镍和钠电正极_6页_1022kb

振华新材(688707)公司点评报告总结

核心内容

振华新材2022年全年业绩基本符合预期，预计归母净利润为12.2-13.0亿元，同比增长195.70-215.09%；扣非后净利润为12.0-12.8亿元，同比增长197.77-217.62%。第四季度净利润为2.14-2.94亿元，同比增长40.68-93.29%，略低于预期。公司主要业务为锂电池正极材料的研发、生产和销售，产品包括中镍、中高镍、高镍、超高镍NCM等，同时积极推进钠电正极材料的研发与市场推广。

主要观点

1. 行业发展趋势

• 新能源汽车高速增长：2021年我国新能源汽车销售350.72万辆，同比增长165.17%；2022年1-11月销售605.86万辆，同比增长103.56%，新能源汽车销量和占比持续上升。
• 动力电池需求激增：2021年动力电池装机量为155.02GWh，同比增长143.63%；2022年1-11月装机量达258.85GWh，同比增长100.71%，三元材料装机占比为38.30%，成为锂电池增长的主要驱动力。
• 材料价格波动：2022年正极材料价格总体上涨，但锂辉石、氢氧化锂及三元材料价格在2023年可能承压，预计全年均价也将面临压力。

2. 公司业绩表现

• 业绩增长显著：公司2021年锂电正极材料营收达54.78亿元，同比增长428.54%；2022年预计营收为14.555亿元，同比增长163.92%。
• 高镍产品占比提升：2021年高镍8系NCM营收占比达38.08%，远高于2020年的5.37%；2022年上半年占比为35.45%，显示公司产品结构持续优化。
• 盈利能力增强：2022年前三季度销售毛利率为15.21%，同比提升0.54个百分点；预计全年盈利能力将提升，主要得益于规模效应和高附加值产品放量。

3. 产品与技术布局

• 钠电正极材料进展顺利：公司钠电正极材料采用层状氧化物路线，压实密度在3.0-3.4之间，客户反馈良好，预计最先应用于两轮车和中低续航里程电动车。
• 产能扩张计划：公司2022年6月锂电池正极材料年产能为5万吨，预计2022年底可提升至7.6万吨；义龙三期项目建成后将新增10万吨正极材料产能，用于高镍三元材料及兼容钠电材料生产。

4. 非公开发行股票进展

• 公司于2022年11月20日发布非公开发行股票预案，拟发行不超过1.33亿股，募集资金总额不超过60亿元，主要用于义龙三期正极材料生产线建设及补充流动资金。

关键信息

投资评级

• 公司投资评级：增持（维持）
• EPS预测：2022年摊薄后EPS为2.85元，2023年为3.41元，按2023年1月11日收盘价44.68元计算，对应PE分别为15.67倍与13.10倍。
• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）

风险提示

• 行业竞争加剧
• 新能源汽车销售不及预期
• 上游原材料价格大幅波动
• 市场拓展不及预期

财务数据概览

营收与净利润

毛利率与净利率

股东权益与估值

财务比率

总结

振华新材2022年业绩增长显著，受益于新能源汽车和动力电池的快速发展。公司高镍三元材料及钠电正极材料市场表现良好，产能持续扩张，技术路线成熟。非公开发行股票计划将进一步增强公司生产能力，推动高镍和钠电正极材料的市场拓展。公司估值相对合理，盈利能力和成长性良好，维持“增持”投资评级。但需关注行业竞争加剧、新能源汽车销量不及预期、原材料价格波动及市场拓展风险。