20140925-光大证券-非金属类建材_月报-成本下降助力良好景气_盈利南北分化_40页_7mb

报告摘要

2014年1-8月，我国水泥行业在需求端疲弱的背景下，得益于成本端的下降，整体盈利能力有所改善。其中，南部地区（东南、华东、西南）表现优于北部地区（华北、东北、西北），呈现出明显的南北分化格局。9月进入水泥行业旺季，预计价格将环比上升，而煤炭价格保持低位，将推动行业盈利能力环比提升。

行业整体表现：
- 水泥产量同比增长3.5%，增速较2013年同期下降5.7个百分点。
- 固定资产投资同比下降13.9%，表明行业供给冲击已大幅减弱。
- 行业需求疲弱，但供给端持续负增，供需边际改善趋势不变。
价格与成本变化：
- 全国水泥均价同比上升5.1%，但环比下降。
- 煤炭均价同比下降12.7%，对行业盈利能力形成支撑。
- 9月水泥价格预计稳定，煤炭价格略有回升，盈利能力有望环比改善。
区域分化情况：
- 南部地区（东南、华东、西南）水泥价格同比上涨，盈利能力改善。
  - 东南水泥价格同比上涨20.5%，华东上涨10.2%，西南上涨13.4%。
- 北部地区（华北、东北、西北）水泥价格同比下降，盈利能力相对较弱。
  - 华北水泥价格同比下降2.04%，东北下降6.47%，西北下降0.21%。
行业景气度：
- 南部地区景气度较好，受益于宏观经济稳增长。
- 北部地区受产能过剩和需求负增影响，景气度较差，需关注政策面（如京津冀、丝绸之路等）对行业的影响。

全国水泥产量：15.9亿吨，同比增长3.5%。
全国水泥均价：273.9元/吨，累计同比上升5.1%。
全国煤炭均价：480元/吨，累计同比下降12.7%。
区域水泥产量增速（由高到低）：
- 东南：9.13%
- 西南：7.41%
- 中南：4.63%
- 华东：2.58%
- 西北：2.45%
- 华北：1.3%
- 东北：0.70%
区域水泥价格同比变化（由高到低）：
- 东南：21%
- 西南：11.2%
- 华东：8.4%
- 中南：-0.79%
- 西北：-0.21%
- 华北：-2.04%
- 东北：-6.47%

证券代码	公司名称	股价	EPS (13A)	EPS (14E)	EPS (15E)	PE (13A)	PE (14E)	PE (15E)	投资评级
600585	海螺水泥	17.32	1.77	2.54	2.87	9.8	6.8	6.0	买入
600801	华新水泥	7.49	0.79	1.03	1.20	9.5	7.3	6.3	买入
000789	江西水泥	9.92	1.07	1.61	1.95	9.3	6.2	5.1	买入
000877	天山股份	6.88	0.32	0.45	1.08	21.6	15.2	6.4	买入
600720	祁连山	7.14	0.60	0.75	0.81	11.9	9.5	8.8	增持
000885	同力水泥	7.25	0.14	0.30	0.35	51.9	24.2	20.6	增持
000401	冀东水泥	8.77	0.26	0.15	0.36	34.3	58.5	24.6	增持