20151213-光大证券-非金属类建材_价格趋弱_沿江熟料库存下降_14页_1mb

水泥行业与小建材市场分析总结

核心内容

本周水泥价格整体趋弱，主要在江苏、浙江地区下降20-30元/吨，其他地区价格稳定。全国水泥均价同比下降17.4%，华东地区降幅最大，达24.4%。12月上旬全国水泥需求疲弱，企业为保现金流和增加销量，导致价格走低。沿江一带熟料库存下降明显，大企业降至65%，水泥库存偏高。

主要观点

• 价格趋势：水泥价格持续走低，多数地区回落至8月最低水平，后期可能进一步创新低。
• 需求疲弱：尽管12月是传统旺季，但全国水泥需求仍疲弱，主要受房地产投资未起、基建需求稳健影响。
• 供给改善：供给端冲击持续改善，行业集中度上升，成本下降，企业费用控制力提高。
• 行业估值：水泥行业市盈率处于历史低位，对沪深300市盈率溢价偏低，对房地产行业市盈率溢价也处于历史低位。
• 小建材推荐：推荐伟星新材与东方雨虹，两者均维持“买入”评级，主要受益于消费升级和行业集中度提升。

关键信息

水泥价格变化

分区域水泥价格变化

行业数据

• 2015年1-11月全国水泥产量21.5亿吨，同比下降5.1%。
• 2015年1-11月全国城镇固定资产投资49.7万亿元，增速10.2%。
• 2015年1-11月全国房地产投资累计完成8.8万亿元，增速1.3%。
• 2015年1-11月全国基础设施建设投资11.6万亿元，增速18%。

估值分析

投资建议

风险提示

• 房地产投资未如预期恢复
• 小建材原材料价格上升
• 需求下降

行业及公司评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度在-5%至5%之间；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
• 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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