20150427-光大证券-非金属类建材_整体需求仍弱_价格南稳北降_14页_1mb

报告摘要

水泥行业周报总结

核心内容

本周水泥行业整体需求仍显疲软，价格呈现“南稳北降”的格局。全国水泥均价同比下降14.3%，华东、中南及东南地区价格基本稳定，而华北、东北和华南部分地区价格出现下跌。部分区域如陕西、甘肃、江西、广东等局部需求有所恢复，但整体仍未能达到正常水平，同比减少20%-40%。5月份可能是上半年最后的提价机会，若停产顺利，有望提升盈利并为淡季价格回落预留空间。

主要观点

全国水泥价格：全国水泥均价（不含税）为258.2元/吨，较去年同期下降14.3%。
区域价格变化：
- 华北：价格下降9.4%，需求疲软，部分城市如唐山价格回落。
- 华东：价格稳定，但需求恢复有限，部分城市如南京、杭州出货情况较好。
- 西南：价格下降17.8%，广西南宁、贵州贵阳等地区因新增产能和需求疲软导致价格下调。
- 东北：价格下降10.1%，辽宁低价水泥影响较大，价格进一步下跌预期。
- 东南：价格下降21.2%，广东珠三角地区需求回升，但价格接近成本线。
- 西北：价格下降4.3%，甘肃、新疆需求有所改善，但整体价格仍处于低位。
行业基本面：
- 2015年水泥需求增速预计在3%-5%，尽管整体需求疲弱，但供给收缩、集中度上升、成本下降及企业费用控制力提高等因素使行业盈利能力有所改善。
- 华东、中南和东南区域盈利改善明显，而其他区域仍处于产能利用率缓慢提升过程中。
重点公司：
- 优选组合：海螺水泥、华新水泥、万年青、上峰水泥。
- 关注公司：宁夏建材。
- 投资建议：所有公司均被给予“买入”或“增持”评级，反映出市场对其未来表现的积极预期。

关键信息

行业估值：水泥行业市盈率（TTM）为9.9倍，较沪深300指数有所溢价。
风险提示：房地产投资恢复不及预期可能对行业需求造成影响。
事件影响：尼泊尔8.1级地震对华新水泥和西藏天路可能产生一定影响。
数据来源：报告数据主要来自数字水泥、WIND及光大证券研究所。

估值指标

公司名称	当前股价	EPS（13A）	EPS（14E）	EPS（15E）	P/E（13A）	P/E（14E）	P/E（15E）	P/B（13A）	P/B（14E）	P/B（15E）	投资评级
海螺水泥	24.73	1.77	2.07	2.51	14.0	11.9	9.9	2.34	1.98	1.72	买入
华新水泥	12.30	0.79	0.82	1.50	15.6	15.1	8.2	2.11	1.88	1.40	买入
万年青	18.15	1.07	1.34	2.15	16.9	13.5	8.4	3.53	2.96	2.02	买入
上峰水泥	9.93	0.32	0.46	0.62	31.0	21.6	16.0	5.86	5.12	4.15	买入
宁夏建材	14.43	0.63	0.57	1.20	23.0	25.4	12.0	1.69	1.63	1.38	买入
天山股份	13.82	0.32	0.29	0.34	43.4	48.2	40.2	1.82	1.78	1.72	买入
祁连山	12.07	0.60	0.72	0.95	20.2	16.7	12.7	2.26	1.96	1.77	增持
同力水泥	13.82	0.14	0.39	0.35	98.9	35.1	39.3	3.81	2.72	2.46	增持
冀东水泥	20.22	0.26	0.03	0.36	79.1	785.0	56.8	2.29	2.31	1.82	增持