20150504-光大证券-非金属类建材_行业月报-淡季需求下降_但供需边际改善_40页_5mb

淡季需求下降，但供需边际改善总结

核心内容

2015年1-3月，水泥行业整体面临淡季需求下降的局面，行业产量同比下降3.4%，其中3月水泥产量同比下降20.5%。与此同时，水泥均价同比下降14.2%，煤炭价格同比下降10.5%，行业盈利能力同环比下降，显示需求疲弱与价格下滑对盈利造成双重压力。然而，供给端冲击已大幅减弱，供需边际改善趋势持续，为行业带来一定复苏预期。

主要观点

• 行业整体表现：2015年1-3月，水泥行业处于淡季，需求恢复缓慢，价格持续下跌，行业盈利水平同环比下降。但供给端新增产能冲击减弱，行业开始进入供需边际改善阶段。
• 区域差异：南部地区（如中南、东南、西南）需求恢复较快，盈利能力相对较好；而北部地区（如华北、东北、西北）需求疲弱，盈利较差，仍需消化过剩产能。
• 供需结构变化：2014年11月起，水泥行业吨产品盈利能力持续环比下降，主要由于价格下降和14年高基数效应。进入2015年1季度，淡季需求疲弱进一步拉低盈利水平。
• 投资机会：建议关注具备较强盈利能力及区域优势的公司，如海螺水泥、华新水泥、万年青，同时关注上峰水泥、宁夏建材等潜在机会。
• 风险提示：房地产投资未如预期恢复，若市场持续低迷，可能进一步拖累水泥需求。

关键信息

• 水泥产量：2015年1-3月全国水泥产量4.3亿吨，同比下降3.4%；3月单月水泥产量1.6亿吨，同比下降20.5%。
• 固定资产投资：2015年1-3月全国水泥行业固定资产投资累计138亿元，同比下降11.4%。
• 房地产投资：2015年1-3月全国房地产投资同比增长8.5%，但增速较2014年同期下降8.3个百分点，显示房地产市场仍处低迷阶段。
• 基建投资：2015年1-3月基础设施建设投资同比增长22.8%，其中电力、燃气及水的生产和供应业增速21.4%，交通运输、仓储和邮政业增速23.9%，水利、环境和公共设施管理业增速22.5%，显示出基建对水泥需求的支撑作用。
• 区域表现：
  • 华东：水泥产量同比下降2.1%，价格同比下跌24.5%。
  • 华北：水泥产量同比下降13.5%，价格同比下跌9.4%。
  • 东北：水泥产量同比下降20.2%，价格同比下跌10.1%。
  • 西南：水泥产量同比增长2.3%，价格同比下跌17.8%。
  • 东南：水泥产量同比增长1.8%，价格同比下跌21.2%。
  • 西北：水泥产量同比下降6.4%，价格同比下跌4.3%。
  • 中南：水泥产量同比增长4%，价格同比下跌11.3%。

投资建议

• 推荐组合：海螺水泥、华新水泥、万年青。
• 关注公司：上峰水泥、宁夏建材。
• 投资评级：上述公司均被推荐为“买入”或“增持”。

风险提示

• 房地产投资未恢复：房地产市场疲弱，新开工、竣工、施工面积增速均下滑，可能进一步拖累水泥行业需求。
• 市场预期恶化：若市场预期持续恶化，商品房库存高企，可能对水泥行业造成更大压力。

数据支持

• 图表分析：包括全国及分区域水泥产量、价格、熟料产能利用率、固定资产投资、房地产投资等关键指标，支持行业供需变化分析。
• 财务数据：列出各公司EPS、PE及投资评级，帮助投资者评估其基本面及市场表现。

总结

尽管水泥行业在2015年1季度面临淡季需求下降和价格下跌的压力，但供需边际改善趋势已显现。南部地区需求恢复较快，盈利能力较强，而北部地区仍需消化过剩产能。房地产投资未如预期恢复，对水泥需求构成一定压力，但基建投资持续增长，为行业提供支撑。建议关注具备区域优势和盈利能力的龙头企业，同时警惕市场预期恶化带来的风险。