20150730-光大证券-非金属类建材_行业月报-上半年需求疲弱_盈利水平下降_40页_7mb

报告摘要

2015年上半年水泥行业总结

核心内容概览

2015年上半年，水泥行业面临需求疲弱、价格下跌及盈利水平下降的挑战，但部分区域和企业展现出一定的复苏迹象。行业整体处于供给过剩与需求不振的矛盾中，同时受到宏观经济和政策环境的影响，行业走势呈现区域分化特征。

主要观点

1. 行业整体表现

产量：2015年1-6月水泥行业总产量为10.8亿吨，同比下降5.3%，其中6月产量环比下降1.2%。
价格：全国水泥均价同比下降16.2%，煤炭均价同比下降16%，价格持续下滑。
盈利：水泥行业吨产品盈利能力自2014年11月起持续环比下降，2015年上半年利润总额同比下降61%。

2. 区域表现

需求与价格：全国各区域水泥价格均同比下降，其中华东、东南、西南跌幅较大（分别-25.2%、-23.8%、-23.1%）。
产量增长：东南区域产量增长最快（+1.4%），而华北、东北、西北区域产量下滑明显（分别-12.4%、-11.9%、-9.7%）。
景气度：南部地区景气度相对较好，北部地区则较差，需进一步消化过剩产能。

3. 供需关系

供给端：水泥行业固定资产投资同比下降12.3%，供给冲击减弱。
需求端：房地产投资增速放缓，但基建投资保持较高增速（19.2%），对水泥需求提供一定支撑。
行业趋势：供需边际改善，但整体仍处于低谷。

关键信息

1. 行业数据

全国水泥产量：10.8亿吨，同比下降5.3%。
全国水泥均价：229.1元/吨，累计同比下降16.2%。
全国煤炭均价：403元/吨，累计同比下降16%。
全国固定资产投资：同比增长11.4%，但增速较2014年下降。
全国房地产投资：同比增长4.6%，但增速下滑明显。
行业利润总额：132.65亿元，同比下降61%。

2. 区域数据

区域	水泥产量增速	水泥价格同比跌幅	熟料产量增速	熟料产能利用率
东南	1.4%	-23.8%	1%	较高
西南	0.8%	-23.1%	-3.3%	低位
中南	-0.8%	-11.5%	-3.4%	低位
华东	-6.2%	-25.2%	-7.2%	低位
西北	-9.7%	-6%	-16.2%	低位
东北	-11.9%	-12.5%	-27%	低位
华北	-12.4%	-11.7%	-13.7%	低位

3. 行业趋势与投资建议

投资机会：关注供给侧改革带来的盈利改善，推荐海螺水泥、华新水泥、万年青、上峰水泥、同力水泥。
风险提示：房地产投资未如预期恢复，可能影响水泥需求。

4. 市场表现

行业指数：水泥行业指数走势与沪深300指数基本同步，但2015年1-6月表现偏弱。
市盈率：水泥行业市盈率处于历史低位，但已开始回升，与房地产行业市盈率相比，溢价水平处于历史下限。

公司估值与业绩跟踪

证券代码	公司名称	股价	EPS（14A）	EPS（15E）	EPS（16E）	PE（14A）	PE（15E）	PE（16E）	投资评级
600585	海螺水泥	18.99	2.07	2.51	2.82	9.2	7.6	6.7	买入
600801	华新水泥	9.40	0.82	1.20	1.50	11.5	7.8	6.3	买入
000789	万年青	7.42	0.90	1.21	1.43	8.3	6.1	5.2	买入
000672	上峰水泥	12.00	0.46	0.62	0.97	26.4	19.4	12.4	买入
000885	同力水泥	13.91	0.35	0.53	0.59	39.3	26.2	23.6	买入
600449	宁夏建材	9.51	0.57	0.91	1.20	16.7	10.5	7.9	买入
600883	博闻科技	13.82	-0.20	0.30	0.33	-68.2	46.1	41.9	增持

行业与市场分析

1. 需求端

房地产投资：销售回暖（+3.9%），但新开工、竣工、施工等指标仍处低位。
基建投资：保持高速增长（19.2%），是当前稳增长的重要引擎。

2. 资金与政策

资金来源：国家预算资金增速稳定，但其他资金来源尚未明显改善。
货币政策：宽松政策对房地产投资形成一定支撑，但需求端改善需时间。

3. 市场预期

行业前景：供给端冲击减弱，需求端逐步恢复，有望在下半年迎来改善。
投资建议：关注高集中度区域，如华东、中南、东南，这些区域具备更好的价格改善潜力。

总结

2015年上半年水泥行业整体面临需求疲弱、价格下跌、盈利下滑的挑战，但部分区域如东南、西南、中南表现出一定的景气度。行业需求端受到房地产投资放缓的影响，而供给端则因固定资产投资下降而有所缓解。整体来看，水泥行业处于低谷，但随着基建投资的持续增长和房地产销售的回暖，未来行业有望逐步恢复。建议关注具有高集中度和较强成本控制能力的龙头企业，如海螺水泥、华新水泥等，同时警惕房地产投资未能如期恢复带来的风险。

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