20160221-光大证券-非金属类建材行业月报_15年全年水泥产量下降_16年稳增长预期升温_43页_6mb

2015年水泥行业总结

核心内容概览

2015年全年水泥行业面临需求疲弱与价格下滑的双重压力，行业盈利水平同环比双降。尽管部分区域在第三季度尝试通过行业自律实现价格反弹，但整体来看，水泥行业仍处于下行周期。2016年稳增长预期升温，尤其南部地区表现更为突出。

主要观点

• 行业整体表现疲软：2015年1-12月，全国水泥产量为23.5亿吨，同比下降4.9%；水泥均价同比下降17.4%，煤炭均价同比下降20%。
• 区域差异显著：南部地区如西南、东南表现相对较好，而北部地区如华北、东北则表现较差。2015年12月，全国水泥价格同比普遍下降，其中东南地区降幅最大。
• 供需矛盾突出：行业供给端投资增速下降，需求端房地产投资疲软，导致水泥行业整体产能过剩，盈利压力持续。
• 稳增长预期增强：2016年，政府重启大规模基建的预期增强，水泥作为基建材料，可能受益于政策刺激。
• 投资逻辑转向：水泥行业作为事件驱动的交易性机会，主要受益于去产能政策和基建投资的预期。

关键信息

全国水泥行业概况

• 产量：2015年1-12月水泥产量23.5亿吨，同比下降4.9%；单12月产量1.98亿吨，同比下降3.7%。
• 价格：2015年1-12月水泥均价同比下降17.4%；2016年1月全国水泥均价218元/吨，较11月下降7.1元/吨。
• 盈利：水泥行业吨产品盈利能力自2014年11月起持续下降，盈利水平同环比双降。

分区域表现

基建投资与房地产投资

• 基建投资：2015年1-12月基建投资同比增长17.3%，其中电力、燃气及水的生产和供应业投资增速16.6%，交通运输、仓储和邮政业投资增速14.3%，水利、环境和公共设施管理业投资增速20.4%。
• 房地产投资：2015年1-12月房地产投资同比增长1%，增速较2014年同期下降9.5个百分点；商品房销售面积同比增长6.5%，但购置土地、新开工和竣工面积均呈负增长。

行业分析

行业指数运行

• 水泥行业指数与沪深300指数走势基本同步，但2014年11-12月水泥行业指数落后于基准。
• 2015年1季度以来，水泥行业进入淡季，价格下滑，行业盈利能力下降，指数相应调整。
• 2016年1月水泥行业指数出现触底反弹迹象，市场预期稳增长政策将带来一定提振。

行业估值与盈利

风险提示

• 房地产投资未如预期恢复，可能导致水泥需求持续疲软。

行业前景

• 稳增长预期增强：2016年稳增长政策预期升温，尤其在基建投资方面，预计可维持20%左右增速。
• 行业复苏可能性：水泥行业指数低位运行，若预期趋稳或基本面改善，行业指数有望上涨。
• 区域关注重点：南部地区仍是关注重点，因其在价格和需求方面表现相对较好。

图表目录

• 图1：全国水泥行业累计产量与增速
• 图2：全国水泥行业月度产量与增速
• 图3：我国水泥产量增速及熟料产量增速比较图谱
• 图4：我国熟料产能利用率比较图谱
• 图5：全国水泥均价运行
• 图6：秦皇岛煤炭现货价格
• 图7：水泥价格、成本、毛利变动图谱
• 图8：工业增加值-非金属矿物制品业增速
• 图9-图29：各区域水泥价格与产量分月度运行
• 图30-图37：各区域水泥行业月度产量环比增速指标体系
• 图38：2016年至今水泥行业运行指标分区域跟踪
• 图39-图43：水泥行业指数与沪深300、房地产行业市盈率对比
• 图44-图67：固定资产投资与房地产投资分项数据
• 图68-图77：房地产开发资金与各项指标跟踪
• 图78-图97：各区域固定资产投资、房地产投资、水泥产量与熟料产量数据

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