20251224-诚通证券-2026年医药行业投资策略_聚焦创新_出海与确定性_41页_4mb

2026年医药行业投资策略总结

核心内容概述

2026年医药行业投资策略聚焦于创新、出海与确定性三大方向，旨在把握行业发展趋势，挖掘高成长性与高确定性的投资标的。

主要观点

• 创新药产业链是当前医药行业增长最快、最具潜力的细分领域，2025年前三季度营收增速达42%，利润端亦显著改善。
• License-out交易持续爆发，2025年前三季度交易金额达920亿美元，占全球医药BD交易总额的48.2%，为国内药企带来现金流和管线价值重估。
• 医疗器械出海从调整走向复苏，2024年出口额同比增长9.8%，2025年上半年出口额达1793.3亿元，增速明显。
• 血制品行业具备高壁垒、进口限制和寡头垄断特征，中长期具备高确定性，2025年Q3海外营收加速，头部企业如天坛生物、华兰生物被重点推荐。

关键信息

创新药发展现状与趋势

• 国内创新药企商业化管线逐渐丰富，2025年H1创新药销售额达465亿元，预计全年将突破1000亿元。
• 双抗/ADC药物成为热点，其临床适应症广泛且疗效显著，推动了国内创新药的国际认可。
• 小核酸药物在慢病治疗领域取得突破，如乙肝、高血脂、高血压等，未来市场空间广阔。

出海策略与成果

• 出海是创新药企实现全球化布局的重要方式，主要方式包括直接出海、License-out和NewCo模式。
• 2025年前三季度，我国创新药license-out交易金额达920亿美元，远超2024年全年水平。
• 美国为主要交易目的地，占比达49%，德国、韩国、瑞士紧随其后。
• 首付款比例较低（约5%），但部分高质量交易如三生制药/辉瑞、信达生物/武田制药首付款比例可达20%以上。

确定性板块：血制品与医疗设备

• 血制品行业因高进入壁垒和寡头垄断，具备中长期高确定性，2025年Q3海外营收进一步加速。
• 医疗设备行业国内招标回暖，2025年上半年招投标市场规模同比增长62.75%，其中影像设备和生命支持设备增速最快。

行业回顾与分析

2025年医药行业表现

• 业绩基本面：全行业营收保持基本稳定，2025年前三季度营收1.83万亿元，同比下降1.5%。
• 利润端：扣非归母净利润同比下降9.6%，但创新药产业链表现亮眼，CXO行业利润增速最快（33.4%）。
• 基金持股：公募基金集中增配创新药产业链，CR20中创新药占比达80%，创新药相关企业成为基金重仓持股主力。

医保控费与集采影响

• 医保控费与集采政策倒逼药企创新转型，仿制药利润空间被压缩，创新药成为增长新引擎。
• DRG/DIP支付方式改革逐步落地，2024年底全国按病种付费覆盖率超90%，支付体系更加精准。
• IVD检测套餐解绑、仿制药集采等政策推动下，创新药销售额占比提升，如恒瑞医药创新药营收占比达60.6%。

投资建议

• 创新药产业链：重点关注具备商业化管线和出海能力的企业，如百济神州、信达生物、恒瑞医药等。
• CXO行业：受益于创新药企融资回暖和订单恢复增长，药明康德、凯莱英等头部企业值得关注。
• 医疗器械：关注具有出海能力的平台型企业，如迈瑞医疗、联影医疗等，国内招标回暖为行业带来增长机遇。
• 血制品：优先推荐浆量优先、产线完善的头部企业，如天坛生物、华兰生物。

风险提示

1. 医保控费政策超出预期：DRG/DIP改革可能对行业利润产生压力。
2. 国产替代不及预期：化学发光、高值耗材等领域的国产替代进程可能受阻。
3. 药品生产质量风险：若发生质量问题或合规风险，可能影响企业经营。
4. 投融资恢复不及预期：若融资环境持续恶化，将影响创新药研发进度。
5. 系统性风险：医药行业受政策、市场、技术等多重因素影响，存在系统性波动风险。

图表与数据亮点

• 图1-3：显示医药行业营收、利润及细分行业增速。
• 图4-7：反映医药申万III级行业市场表现与基金持股变化。
• 图8-10：展示医保目录调整、集采情况及BD交易趋势。
• 图11-17：聚焦创新药与器械出海交易金额、临床阶段及市场结构。
• 图18-22：突出我国创新药license-out交易增长及潜力品种。

总结

2026年医药行业投资应围绕创新药、医疗器械出海及血制品三大主线展开。创新药产业链因License-out交易爆发和商业化放量表现突出，医疗器械在国内招采回暖与海外复苏中迎来发展机遇，而血制品因高确定性成为中长期配置首选。同时，需关注医保控费、国产替代、融资环境等潜在风险因素。