海外医药行业2017年中期策略报告：“政策大年”后，布局确定性_34页-3mb

海外医药行业2017年中期策略报告总结

核心内容

2017年被视为医药行业的“政策大年”，政策密集发布后，行业进入布局阶段。报告指出，医药行业正经历结构性调整，创新药和优质仿制药是主要受益者，同时流通领域的整合也在持续进行。随着医保目录调整、一致性评价推进、两票制实施等政策影响，行业增速放缓，但部分细分领域呈现增长潜力。

主要观点

• 政策驱动行业变革：2015-2016年为政策密集期，2017年开始进入政策落地阶段。医保目录调整、一致性评价、两票制等政策对行业产生深远影响，推动创新药进医保、仿制药质量提升、流通环节整合等。
• 创新药带来结构性机会：新版医保目录的出台，为创新药进入市场提供了新机遇，特别是那些具有临床价值和市场需求的产品。创新药的医保弹性体现在销量提升和价格谈判带来的长期增长。
• 仿制药受益于一致性评价：一致性评价政策推动仿制药行业去产能，提升产品质量，对优质仿制药企业带来显著的市场机会，预计未来三年将加速行业集中度提升。
• 流通领域整合加速：两票制实施加速了医药流通行业的整合，形成“3+1+N”的竞争格局，预计未来行业将更加集中。

关键信息

政策背景

• 2015-2016年为政策密集期，共发布531项国家级政策，2016年达到1488项。
• 2017年新版医保目录及谈判目录发布，推动创新药进医保机制，为行业带来结构性变化。
• 一致性评价政策由国务院推动，预计2018年底前完成口服制剂的一致性评价，减少低水平重复产能。

行业影响

• 医保控费、招标降价、打击商业贿赂等政策对医院用药终端造成影响，行业增速维持在10%左右。
• 创新药研发集中于肿瘤、糖尿病、类风湿性关节炎、肝病等慢病领域，市场潜力巨大。
• 医药制造业毛利率略有回升，行业盈利能力小幅提升。

推荐标的

• 创新药企业：石药集团（1093.HK）、中国生物制药（1177.HK）、三生制药（1530.HK）等，受益于医保目录调整和创新药研发。
• 仿制药企业：联邦制药（3933.HK）、东阳光药（1558.HK）、东瑞制药（2348.HK）等，受益于一致性评价政策和市场集中度提升。
• 流通及服务企业：国药控股（1099.HK）、华润医药（3320.HK）等，受益于两票制和行业整合。

行业估值

• 港股医药板块估值回归至合理水平，2017年预期市盈率约为19倍，处于历史中位。
• 部分行业龙头享受估值溢价，而小盘股估值相对较低。

投资主线

1. 创新药进医保带来的弹性：新版医保目录推动创新药放量，部分产品如恩必普、恩替卡韦等实现快速增长。
2. 优质仿制药受益一致性评价：一致性评价提升仿制药质量，减少低水平重复产能，推动行业集中度提升。
3. 流通领域整合带来的机会：两票制推动流通行业整合，形成新的竞争格局。

风险提示

• 政策风险：医保目录调整、一致性评价、两票制等政策执行存在不确定性。
• 产品推广不及预期：部分创新药和仿制药在推广过程中可能受市场接受度影响。
• 原料药价格波动：原料药价格波动可能影响企业利润。

行业展望

• 创新药和仿制药是未来医药行业的重点发展方向，政策推动下行业结构将不断优化。
• 医药行业整体增速预计保持在10%左右，但毛利率和利润率有所提升，行业盈利能力增强。
• 未来三年，医药行业将经历集中度提升、产品结构优化、政策红利释放等阶段，为投资者提供结构性机会。