20170601-兴业证券-医药行业2017年6月份投资月报_寻找确定性与成长性的平衡点_30页_3mb

医药行业2017年6月份投资月报总结

核心内容

本报告分析了2017年6月医药行业整体表现及重点公司推荐，认为医药板块在估值合理、具有成长性及长期增长逻辑清晰的背景下，仍具备投资吸引力。在5月市场中，医药板块虽然整体下跌，但相对收益表现较好，龙头企业及部分细分市场龙头股表现强劲。投资者在下阶段可关注医药板块中“确定性”与“成长性”兼具的个股。

主要观点

• 医药板块处于有利地位：尽管5月医药板块整体下跌，但其相对收益在28个子行业中排名第8，显示出较强的抗跌能力。医药板块估值合理，PEG已降至1以下，且整体增速处于稳定增长的“新常态”。
• 白马品种仍具配置价值：以恒瑞医药、上海医药、复星医药为代表的白马股在5月仍表现强劲，部分公司如华东医药、上海医药、国药股份等因估值合理、业绩稳定，值得继续配置。
• 细分市场成长股值得关注：未来将更加关注细分市场龙头成长股，如鱼跃医疗、迈克生物、乐普医疗、爱尔眼科、老百姓等，这些公司具备较好的增长潜力和估值空间。
• 港股投资机会显现：港股中低估值高增长的工业龙头如石药集团、绿叶制药、东阳光药等具有投资价值，随着两地市场融合，其估值可能逐步接轨。

关键信息

重点公司推荐

投资组合推荐

稳健组合

• 华东医药：低估值高成长的处方药白马，研发及外延具新看点
• 国药股份：低估值区域商业龙头，资产注入+再融资+激励利好发展
• 上海医药：低估值稳健增长的医药商业龙头
• 华润双鹤：业绩逐步改善，外延并购持续推进

进取组合

• 老百姓：业绩快速增长的零售药店龙头
• 迈克生物：一季报超预期的化学发光龙头，渠道整合与研发持续进行
• 长春高新：生物药龙头企业，Q1金赛药业超预期增长
• 山东药玻：一季报超预期的细分市场龙头，激励机制改善

港股推荐组合

• 石药集团：港股通医药龙头标的，净利润维持较高增速
• 绿叶制药：估值处于低位，受益于2016年业绩加速增长
• 三生制药：产品线潜力巨大，核心品种进入全国医保
• 东阳光药：业绩保持高速增长，目前估值较低，股价存在提升空间

估值与业绩表现

• 医药板块估值：截至2017年5月31日，医药板块估值为38.28倍（TTM），溢价率处于近5年最低水平。
• 2017年一季报表现：收入同比增长18.35%，归母净利润同比增长20.37%，扣非净利润同比增长21.67%。整体业绩增速较去年有所加速，特别是医药商业、化学药等板块表现突出。

风险提示

• 部分公司业绩低于预期
• 医药行业政策重大变化

结构性机会展望

报告指出，医药板块作为前期滞涨的消费类板块，虽然估值略高于食品饮料、家电等板块，但其成长性及行业整体增速更具吸引力。未来可关注“确定性”与“成长性”之间的平衡股，以及港股中低估值高增长的工业龙头。

行业政策与公告

5月份医药行业政策及公司公告显示，部分公司获得重要资质认证、完成并购及业务扩展，如：

• 恒瑞医药获得IDO抑制剂临床试验批件
• 长春高新子公司金赛药业业绩超预期
• 复星医药通过增持提升持股比例
• 贝达药业获得GMP证书
• ST生化获得单采血浆许可证

这些事件对市场情绪及个股表现产生了一定影响，显示出医药行业在政策支持及业务拓展方面的积极动向。

图表与数据

• 图1：2017年以来各板块股价表现
• 图2：医药生物板块2013年以来市场表现
• 图3：医药板块估值水平及溢价率变化
• 图4：医药板块与A股溢价率变化
• 表1：6月份稳健配置组合
• 表2：6月份进取组合
• 表3：6月份港股推荐组合
• 表4：5月份医药板块个股涨跌幅榜
• 表5：5月份医药生物板块重要公告和行业新闻

总结

本报告强调在医药行业投资中，应关注估值合理、业绩稳定及具有成长潜力的个股，同时建议投资者在稳健与进取组合之间合理配置。港股中的优质工业龙头也值得关注，随着市场融合，其估值可能逐步提升。整体来看，医药板块具备较好的投资前景，但需警惕政策变化及个别公司业绩不及预期的风险。