20211231-中泰国际证券-金力永磁-06680.HK-新股报告_金力永磁_6页_730kb

报告摘要

金力永磁成立于2008年，是全球领先的高性能稀土永磁材料生产商，专注于研发、生产及销售高性能钕铁硼永磁材料，广泛应用于新能源汽车、永磁风力发电机、节能变频空调等行业。根据弗若斯特沙利文数据，2020年公司稀土永磁材料全球市场份额约为14.5%，位居世界第一。

公司2020年底钕铁硼永磁材料毛坯产能为1.28万吨，高性能钕铁硼永磁材料成品产能为9613吨。为应对市场需求增长，公司正通过升级现有及建设新厂房扩充产能，预计高性能钕铁硼永磁材料成品产能将增加6,000吨，毛坯产能将增加8,000吨。公司于2018年在深交所创业板上市，股份代码300748。

行业前景：受益于全球“碳达峰、碳中和”政策，新能源及节能产业蓬勃发展，带动稀土永磁材料需求增长。预计到2025年，全球稀土永磁材料消耗量将增至30.52万吨，中国消耗量将达到22.47万吨，年复合增长率达8.6%。
竞争优势：公司拥有全球领先的晶界渗透技术，是该领域少数应用此技术的生产商之一。其客户粘性强，已与前五大客户维持三至十年的业务关系，且与主要稀土供货商建立战略合作，确保原材料供应。
收入结构：公司约90%营收来自高性能钕铁硼永磁材料成品，按应用划分，新能源汽车占比约20%，永磁风力发电机约30%，节能变频空调约40%。主要客户集中度高，前五大客户贡献近70%收入。
财务表现：2018-2020年及2021年上半年，公司总收入分别为人民币12.8亿元、16.6亿元、22.9亿元及17.7亿元，毛利率从21.1%提升至24.3%，净利率从9.6%提升至12.5%。经营活动现金流在2021年上半年为负，主要由于应收款项增加。
估值情况：公司2020年市盈率约为66.4倍，高于A股同业平均市盈率50.8倍，显示其估值偏高。

公司作为高性能钕铁硼永磁材料龙头，受益于新能源及节能产业的快速发展，具有长期投资价值。但因A+H上市公司性质，首日股价可能受A股走势限制，故评级为“中性”。

公司名称	市值（亿港元）	总收入（亿港元）	收入增长	净利润增长	净利率	历史市盈率（倍）
金力永磁（6680 HK）	283-337	25.10	40.4%	55.8%	10.7%	66.4
中科三环（000970 CH）	155.41	52.35	15.3%	-35.7%	2.8%	57.16
正海磁材（300224 CH）	139.85	21.99	8.6%	42.9%	6.8%	62.64
横店东磁（002056 CH）	304.85	91.21	23.5%	46.7%	12.5%	24.60
龙磁科技（300835 CH）	50.77	6.29	1.5%	-19.4%	12.2%	37.78
银河磁体（300127 CH）	80.92	6.80	0.2%	0.2%	24.5%	43.12
大地熊（688077 CH）	62.28	8.80	24.0%	-10.0%	6.7%	49.75
铂科新材（300811 CH）	106.09	5.59	23.4%	25.9%	21.4%	99.55
宁波韵升（600366 CH）	132.44	27.00	23.1%	575.8%	7.4%	31.88