20211231-东兴证券-A股策略_稳增长风至_新基建云起_11页_1mb

稳增长风至，新基建云起 - 详细总结

核心内容概述

本报告分析了2021年及2022年我国基础设施投资的现状与发展趋势，重点探讨了“新基建”在资金来源、项目空间及投资潜力方面的优势，提出了“新基建”在稳增长政策下的重要作用。

主要观点

• 2022年宏观政策发力稳增长已成共识，但具体抓手尚不明确，市场对基建发力预期较高。
• 2021年基建资金与项目端均偏弱，导致基建增速较低。
• “新基建”对政府资金依赖较小，融资渠道多样，具有较大的发展潜力。
• “新基建”项目空间广阔，预计年均新增投资规模可达4-5万亿元，2025年累计投资规模有望达20万亿元。
• “新基建”预计对2022年基建增速拉动0.4-0.7个百分点，占基建投资的12%-15%。
• “新基建”涵盖三大方向：信息基础设施、融合基础设施、创新基础设施。

2021年基建资金与项目端情况

资金支出收缩限制基建增速

• 自筹资金收缩：2021年1-11月政府性基金支出为9.1万亿元，低于2020年9.5万亿元；城投债新增规模为1.9万亿元，略低于2020年水平。
• 国家预算资金倾斜减少：2021年1-11月基建领域财政支出为4.5万亿元，公共财政支出向基建领域倾斜减小。
• 融资环境收紧：在控制隐性债务背景下，城投平台融资受到较大负面冲击。

“缺项目”导致基建投资不振

• 项目申报数量与金额下降：统计12个省市、自治区投资项目在线审批监管平台申报项目数量、投资规模均明显下降。
• 优质项目减少：我国基建经过数十年发展，收益较高的优质项目减少，项目融资成本与收益不匹配成为制约因素。

2022年基建限制在于资金端

• 财政支持力度有限：中央经济会议强调“更加注重精准、可持续”，预计赤字率难以大幅提升。
• 新增专项债规模未超2021年：2022年新增专项债额度约为3.0-3.3万亿元，未超过2021年的3.47万亿元。
• 政府性基金收入依赖土地出让：政府性基金收入近90%来自土地出让，房地产销售边际回升难以带动大幅增长。

“新基建”对政府资金依赖小，且项目空间广阔

资金端依赖较低

• 企业是新基建投资主体：根据原证监会主席肖钢的讲话，新基建创新速度快、迭代周期短，企业是主要投资主体。
• 预算内资金依赖度低：信息传输类“基建投资/国家预算内资金”比例明显高于电热、交通、水利类基建。

融资渠道逐渐丰富

• 多元融资模式：包括REITs、股权基金、投贷联动、科创板、创业板等。
• 社会资金参与度提高：如成都市要求社会资本投资新基建比重不低于50%，数字化智能化项目不低于70%。

项目空间广阔

• 预计年均新增投资规模达4-5万亿元：《“十四五”新型基础设施建设解读稿》指出，到2025年新基建累计投资有望达20万亿元。
• 各省市规划支持：如重庆、上海、广东、云南、浙江等省市计划投资规模合计达约10万亿元（2020-2022年）。

“新基建”发力方向及相关个股

新基建框架体系

• 信息基础设施：包括5G、物联网、数据中心、人工智能、区块链等。
• 融合基础设施：传统基础设施的智能化改造，如工业互联网、智慧交通、智慧能源、智慧医疗等。
• 创新基础设施：支撑科研与技术开发的公益性基础设施，如国家实验室、科学大数据存储、计量检测平台等。

主要相关个股

注：以上个股仅为示例，不构成投资推荐。

风险提示

• 数据统计偏差
• 行业景气度不达预期
• 宏观经济超预期波动
• 疫情发展超预期

结论

“新基建”作为推动经济稳增长的重要抓手，具备较大的发展空间和较低的政府资金依赖度。其在2022年预计对基建增速有明显拉动作用，未来有望成为基础设施投资的重要组成部分。