> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 地缘溢价出清节奏影响估值重心下移步伐 - 2026年5月29日周报总结 ## 核心内容 本报告主要分析了2026年5月LPG（液化石油气）市场的情况，特别是地缘政治对价格走势的影响。报告指出，美伊局势对LPG市场造成较大影响，导致全球供应缺口，推动美国LPG出口需求上升，同时中东的供应恢复仍面临挑战。 ## 主要观点 - **原油与LPG价格关系**：原油价格的回落面临支撑，美伊局势的进展是关键因素。LPG价格受地缘消息影响较大，呈现宽幅震荡走势。 - **美国LPG出口**：美国LPG出口量持续上升，特别是在2026年5月，出口量创下近16年新高，达到262.5万桶/日，有助于缓解库存压力。 - **中东供应恢复**：尽管美伊在协商停火协议，但实际供应恢复仍需时间，霍尔木兹海峡通航问题尚未解决，导致中东LPG输出量下降。 - **国际需求变化**：亚洲和印度等地对美国LPG的需求增加，主要由于中东供应中断。但随着夏季临近，全球燃烧需求可能因气温回升而减弱。 - **成本与价格结构**：6月官方CP价格高位出台，丙烷和丁烷价格分别上涨10美元/吨和20美元/吨。然而，丙烷相对于石脑油的价格优势已消失，裂解原料的经济性减弱。 - **运输成本影响**：国际需求强劲带动租船需求激增，导致运费飙升，尤其是美国至远东航线运费突破310美元/吨，增加了物流成本，对终端采购形成压力。 ## 关键信息 ### 美国LPG市场 - **出口量**：2026年5月，美国LPG出口量显著上升，创下近16年新高，为262.5万桶/日。 - **库存变化**：截至5月22日，美国丙烷库存环比微降0.5%至8118.5万桶，主要由于出口增加和产量小幅下降。 - **需求情况**：美国LPG需求在2026年5月有所回升，但整体仍受国际需求影响。 ### 中东LPG市场 - **输出量**：中东LPG输出量在2026年5月有所下降，主要受霍尔木兹海峡封锁影响。 - **供应恢复**：中东供应恢复仍需时间，短期内难以恢复至正常水平。 ### 亚洲需求 - **进口情况**：日本、韩国、印度等国家继续稳定接收美国LPG货源，以弥补中东供应缺口。 - **输入量**：2026年5月，中国LPG输入量保持稳定，但整体需求仍受到国际运输成本上升的影响。 ### 价格结构 - **FEI-MOPJ价差**：截至5月28日，FEI-MOPJ价差回升至-10美元/吨，表明丙烷相对于石脑油的价格优势消失。 - **CP价格**：6月官方CP价格高位出台，丙烷为760美元/吨，丁烷为820美元/吨，但市场对价格的敏感度高，受地缘消息影响较大。 ### 风险提示 - **油价异动**：原油价格波动可能对LPG价格产生直接影响。 - **美伊战况**：双方军事摩擦和协议进展将影响LPG市场走势。 - **霍尔木兹海峡通运情况**：海峡恢复通航对中东供应恢复至关重要。 ## 未来展望 - **价格波动**：预计LPG价格将在美伊协议落地前维持宽幅震荡走势，多空消息交织。 - **供应恢复**：即便协议达成，中东供应恢复仍需时间，对LPG价格形成支撑。 - **需求变化**：随着夏季临近，全球燃烧需求可能回升，但化工需求支撑仍脆弱。 - **运输成本**：高昂的运输成本可能抑制终端采购，影响需求端表现。 ## 总结 LPG市场目前处于供应承压和需求支撑脆弱的微妙平衡中，价格对地缘消息敏感度较高。美国LPG出口量上升，但受限于出口码头产能和丁烷供应，供应弹性有限。中东供应恢复前景不明朗，国际需求强劲，但物流成本上升可能抑制采购节奏。未来需密切关注美伊局势进展及中东供应恢复情况，以评估LPG价格走势。