> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 文档总结：地缘溢价出清，关注海峡通航情况 ## 核心内容 本报告为2026年6月26日发布的油品周报，重点分析了原油市场近期的走势及影响因素，包括地缘政治、供应情况、需求变化、库存水平、价格结构、运价指数以及宏观数据等。整体来看，市场焦点正从地缘溢价转向供需基本面，原油价格受到供应恢复预期和需求季节性走强的双重影响。 ## 主要观点 ### 1. 地缘溢价出清 - **美伊协议达成**：美伊签署谅解备忘录，地缘溢价迅速降温，市场预期供应将趋于宽松。 - **霍尔木兹海峡通航情况**：尽管本月通航量已恢复至冲突前水平的57%，但实际发运量仍偏低，且存在船舶遇袭等风险，中东供应恢复仍需时间。 - **地缘风险仍存**：当前局势尚未完全稳定，需警惕地缘政治反复带来的短线波动风险。 ### 2. 供应端变化 - **伊朗出口回升**：伊朗6月原油出口量呈边际回升趋势。 - **俄罗斯出口强劲**：俄罗斯原油需求旺盛，出口维持高位，且6月西部港口出口量或达270万桶/日。 - **美洲替代效应显著**：墨西哥、圭亚那等国发运量良好，弥补了中东油断供期间的供应缺口。 - **尼日利亚、阿联酋出口计划偏高**：两国6月出口量预期增加，对全球供应有一定支撑。 ### 3. 需求端表现 - **夏季油品需求高峰**：全球进入夏季消费旺季，原油消费需求走高。 - **美国需求稳健**：美国炼厂产能利用率微降至96.1%，加工需求仍保持稳定。 - **亚洲需求疲软**：亚洲需求端相对低迷，但随着油价回落，需求改善空间逐步打开。 ### 4. 库存情况 - **美国原油库存大幅去库**：美国原油库存跌破近五年历史区间底部，反映市场供应紧张。 - **全球成品油库存**：美国汽油/柴油库存触底反弹，欧洲、中东及新加坡成品油库存小幅回升，但整体仍处于低位，亚洲成品油紧缺问题持续。 - **浮仓情况**：全球浮仓环比持平，波斯湾浮仓有望进一步下滑，但整体库存偏紧。 ### 5. 价格结构 - **地区价差**：BDSS震荡持平，BW小幅上行，Brent > Dubai > WTI。 - **月差结构**：市场对霍尔木兹海峡恢复通航持乐观预期，Brent与Dubai近月价差转为期货溢价。 - **裂解价差**：油价回落推动裂解价差走强，但亚洲地区柴油裂解价差承压疲软。 ### 6. 持仓变化 - **管理基金净多持仓下降**：Brent/WTI管理基金净多持仓分别减少94763和5322张。 - **空头持仓增加**：地缘局势缓和后，空头持仓大幅上涨，市场情绪趋于谨慎。 ### 7. 短期与中期展望 - **短期**：地缘溢价逐步出清，市场关注霍尔木兹海峡通航恢复对供应的实际影响。若通航恢复顺利，油价或有所回落，但短期内供应宽松程度有限。 - **中期**：随着供应逐步恢复，油价重心可能缓慢回落，但需关注地缘局势反复风险。 ## 关键信息 ### 宏观数据 - **美国失业人数回落**：就业数据相对稳健，反映经济韧性。 - **美国通胀压力凸显**：5月PCE年率达4.1%，核心PCE上涨3.4%，美联储政策立场偏鹰，市场押注9月加息。 - **美联储威廉姆斯表态**：预计通胀压力将在2028年缓解，实现2%通胀目标。 ### 供应恢复进展 - **利比亚产量创2013年以来新高**：达144万桶/日。 - **伊拉克计划恢复产量**：目标为420-430万桶/日，但尚未实现。 - **霍尔木兹海峡通航恢复**：6月24日单日通过船舶数量达78艘，创战事爆发以来新高。 ### 运价指数 - **BDTI（波罗的海原油油轮运价指数）**：反映中东至亚洲的运力情况。 - **BCTI（波罗的海成品油油轮运价指数）**：显示成品油运输市场活跃度。 ### 成品油库存 - **美国成品油库存**：汽油、柴油库存触底反弹，但整体仍处于低位。 - **欧洲ARA库存**：成品油库存小幅回升，但整体维持紧张格局。 - **新加坡成品油库存**：库存回升但仍低于五年内低位。 - **亚洲成品油紧缺**：能源紧张向下游传导，成品油库存整体偏紧。 ### 检修影响 - **原油投料损失**：Light Crude、Medium Crude及Heavy Crude投料量均有下降。 - **成品油产出减少**：Gasoline、Gasoil/Diesel等产品产量下降，但Heavy Fuel Oil库存回暖。 ## 总结 当前原油市场正经历从地缘溢价向供需基本面的过渡阶段。美伊协议达成带来供应恢复预期，但实际通航恢复仍需时间，地缘风险尚未完全消除。美国通胀压力持续，美联储加息预期上升，对油价形成压制。全球进入夏季消费旺季，需求走强，但亚洲需求仍偏弱。库存方面，美国原油库存持续去库，全球成品油库存整体偏紧，亚洲地区尤为明显。运价指数显示市场对运输需求的预期有所改善，但价格波动仍受地缘局势和宏观政策影响。短期需关注霍尔木兹海峡实际通航恢复情况，中长期则需观察供应恢复与需求变化的平衡。 ```