20260626-恒力期货-油品周报_地缘溢价出清_关注海峡通航情况_26页_1mb

文档总结：地缘溢价出清，关注海峡通航情况

核心内容

本报告为2026年6月26日发布的油品周报，重点分析了原油市场近期的走势及影响因素，包括地缘政治、供应情况、需求变化、库存水平、价格结构、运价指数以及宏观数据等。整体来看，市场焦点正从地缘溢价转向供需基本面，原油价格受到供应恢复预期和需求季节性走强的双重影响。

主要观点

1. 地缘溢价出清

• 美伊协议达成：美伊签署谅解备忘录，地缘溢价迅速降温，市场预期供应将趋于宽松。
• 霍尔木兹海峡通航情况：尽管本月通航量已恢复至冲突前水平的57%，但实际发运量仍偏低，且存在船舶遇袭等风险，中东供应恢复仍需时间。
• 地缘风险仍存：当前局势尚未完全稳定，需警惕地缘政治反复带来的短线波动风险。

2. 供应端变化

• 伊朗出口回升：伊朗6月原油出口量呈边际回升趋势。
• 俄罗斯出口强劲：俄罗斯原油需求旺盛，出口维持高位，且6月西部港口出口量或达270万桶/日。
• 美洲替代效应显著：墨西哥、圭亚那等国发运量良好，弥补了中东油断供期间的供应缺口。
• 尼日利亚、阿联酋出口计划偏高：两国6月出口量预期增加，对全球供应有一定支撑。

3. 需求端表现

• 夏季油品需求高峰：全球进入夏季消费旺季，原油消费需求走高。
• 美国需求稳健：美国炼厂产能利用率微降至96.1%，加工需求仍保持稳定。
• 亚洲需求疲软：亚洲需求端相对低迷，但随着油价回落，需求改善空间逐步打开。

4. 库存情况

• 美国原油库存大幅去库：美国原油库存跌破近五年历史区间底部，反映市场供应紧张。
• 全球成品油库存：美国汽油/柴油库存触底反弹，欧洲、中东及新加坡成品油库存小幅回升，但整体仍处于低位，亚洲成品油紧缺问题持续。
• 浮仓情况：全球浮仓环比持平，波斯湾浮仓有望进一步下滑，但整体库存偏紧。

5. 价格结构

• 地区价差：BDSS震荡持平，BW小幅上行，Brent > Dubai > WTI。
• 月差结构：市场对霍尔木兹海峡恢复通航持乐观预期，Brent与Dubai近月价差转为期货溢价。
• 裂解价差：油价回落推动裂解价差走强，但亚洲地区柴油裂解价差承压疲软。

6. 持仓变化

• 管理基金净多持仓下降：Brent/WTI管理基金净多持仓分别减少94763和5322张。
• 空头持仓增加：地缘局势缓和后，空头持仓大幅上涨，市场情绪趋于谨慎。

7. 短期与中期展望

• 短期：地缘溢价逐步出清，市场关注霍尔木兹海峡通航恢复对供应的实际影响。若通航恢复顺利，油价或有所回落，但短期内供应宽松程度有限。
• 中期：随着供应逐步恢复，油价重心可能缓慢回落，但需关注地缘局势反复风险。

关键信息

宏观数据

• 美国失业人数回落：就业数据相对稳健，反映经济韧性。
• 美国通胀压力凸显：5月PCE年率达4.1%，核心PCE上涨3.4%，美联储政策立场偏鹰，市场押注9月加息。
• 美联储威廉姆斯表态：预计通胀压力将在2028年缓解，实现2%通胀目标。

供应恢复进展

• 利比亚产量创2013年以来新高：达144万桶/日。
• 伊拉克计划恢复产量：目标为420-430万桶/日，但尚未实现。
• 霍尔木兹海峡通航恢复：6月24日单日通过船舶数量达78艘，创战事爆发以来新高。

运价指数

• BDTI（波罗的海原油油轮运价指数）：反映中东至亚洲的运力情况。
• BCTI（波罗的海成品油油轮运价指数）：显示成品油运输市场活跃度。

成品油库存

• 美国成品油库存：汽油、柴油库存触底反弹，但整体仍处于低位。
• 欧洲ARA库存：成品油库存小幅回升，但整体维持紧张格局。
• 新加坡成品油库存：库存回升但仍低于五年内低位。
• 亚洲成品油紧缺：能源紧张向下游传导，成品油库存整体偏紧。

检修影响

• 原油投料损失：Light Crude、Medium Crude及Heavy Crude投料量均有下降。
• 成品油产出减少：Gasoline、Gasoil/Diesel等产品产量下降，但Heavy Fuel Oil库存回暖。

总结

当前原油市场正经历从地缘溢价向供需基本面的过渡阶段。美伊协议达成带来供应恢复预期，但实际通航恢复仍需时间，地缘风险尚未完全消除。美国通胀压力持续，美联储加息预期上升，对油价形成压制。全球进入夏季消费旺季，需求走强，但亚洲需求仍偏弱。库存方面，美国原油库存持续去库，全球成品油库存整体偏紧，亚洲地区尤为明显。运价指数显示市场对运输需求的预期有所改善，但价格波动仍受地缘局势和宏观政策影响。短期需关注霍尔木兹海峡实际通航恢复情况，中长期则需观察供应恢复与需求变化的平衡。