20260529-中航期货-原油月报_地缘局势缓和预期升温_原油重心下移_17页_952kb

原油月报总结

核心内容

本报告分析了2026年5月原油市场的走势，重点围绕地缘政治局势、供需变化以及库存情况展开。整体来看，5月原油价格呈现震荡回落趋势，地缘政治的演变路径是影响油价的核心因素。同时，OPEC+的增产政策、美国原油产量和炼厂开工率的变化，以及中国制造业和炼厂的动态，均对市场产生重要影响。

主要观点

地缘政治局势

• 5月原油价格先涨后跌，主要受地缘局势影响。
• 美国与伊朗在5月11日因伊朗拒绝美国提案而引发市场担忧，油价上涨。
• 随后，美伊接近达成协议的消息推动市场情绪改善，油价回落。
• 尽管双方达成初步协议，但核心议题（如核问题、霍尔木兹海峡通航、被冻结资金等）仍有较大分歧，协议执行面临挑战。
• 美军再度袭击伊朗，显示局势仍不稳定，可能引发新的波动。

霍尔木兹海峡通航

• 4月份霍尔木兹海峡通航船只数量大幅下降至15艘/日，仅为冲突前的1/10。
• 5月26日，伊朗伊斯兰革命卫队协调船只通航，短期通航有所改善。
• 美国海军协助船只通过霍尔木兹海峡，显示对局势的干预。
• 霍尔木兹海峡通航前景仍不明朗，可能对原油供应造成持续影响。

OPEC+增产

• OPEC+宣布6月增产18.8万桶/日，这是对市场稳定的承诺。
• 该调整基于2023年4月的额外自愿调整，预计对市场供需产生一定影响。
• 沙特、伊拉克、科威特等主要成员国的产量均有小幅调整。

关键信息

供应端

• OPEC产量：2026年4月OPEC原油产量为1898.3万桶/日，环比下降172.7万桶/日。
  • 沙特产量下降95.8万桶/日至676.8万桶/日。
  • 伊拉克产量下降29.1万桶/日至138.9万桶/日。
  • 阿联酋产量增加13.2万桶/日至202.3万桶/日。
  • 科威特产量下降56.1万桶/日至60万桶/日。
• 美国产量：5月22日当周美国原油产量为1371.5万桶/日，环比增加12.9万桶/日，维持在历史高位。
• 美国钻井数：5月22日当周美国石油钻井总数为425口，环比增加16口，但整体仍处于近5年低位。

需求端

• 美国制造业PMI：4月份美国制造业PMI为52.7，环比持平，仍处于荣枯线上方。
• 美国炼厂开工率：5月22日当周美国炼厂开工率为94.5%，环比增加4.9个百分点，进入季节性回升周期。
• 中国制造业PMI：4月份中国制造业PMI为49.5，环比小幅下降，但仍处于荣枯线，显示中国经济保持较强韧性。
• 中国炼厂开工率：5月28日国内主营炼厂开工率为66.31%，较上月同期下降2.37个百分点，地方独立炼厂开工率下降至50.15%。

库存情况

• 美国EIA原油库存：5月22日当周EIA原油库存下降332.7万桶，延续去库趋势。
• 美国战略石油储备：5月22日当周战略石油储备库存下降906.3万桶，释放速度维持在140万桶/日。
• 库欣地区库存：5月22日当周库欣原油库存下降279.4万桶，累库速度放缓。
• 汽油库存：5月22日当周汽油库存下降1070.8万桶，延续降库趋势。

后市研判

• 短期：美伊达成初步协议的乐观情绪将压制油价，地缘风险溢价回落。
• 中期：双方核心议题分歧可能使局势反复拉锯，油价波动加剧。
• 长期：霍尔木兹海峡通航恢复时间及协议内容将决定油价走势。
• 市场预期：若协议落地，前期计入的地缘风险溢价将面临回吐压力；若谈判破裂或局势升级，油价可能再度上涨。

总结

5月原油市场在地缘政治和供需变化的双重影响下呈现震荡走势。尽管美伊达成初步协议，但核心分歧仍存，地缘风险未完全解除。OPEC+增产和美国炼厂开工率回升为市场提供一定支撑，但霍尔木兹海峡通航恢复前景不明朗，仍可能影响供应端。中国制造业PMI和炼厂开工率数据表明，需求端表现相对稳定，但存在不确定性。整体来看，油价短期内可能受地缘缓和预期压制，但中长期走势仍取决于协议进展和地缘局势演变。