20231026-华创证券-银轮股份-002126.SZ-2023年三季报点评_Q3业绩符合预期_均衡布局稳健成长_5页_680kb

银轮股份（002126）三季报分析总结

核心业绩要点

• 三季度表现：营收273亿元，同比增长28%，环比增长1%；扣非净利润155亿元，创单季历史新高，同比增长70%，环比增长5%。
• 盈利能力：毛利率22.0%，同比提升10个百分点，环比提升11个百分点；期间费用率环比增长14个百分点，主要由研发增加和汇兑收益减少导致。

主要业务进展

1. 商用车业务：受天然气重卡需求爆发影响，销量同比增幅显著，公司EGR业务占据领先地位，四季度业绩有望持续提升。
2. 扩产与定点项目：启动新能源项目布局，拟设立安徽子公司投资13亿；获汉格斯特定点配套项目，生命周期供货价值达7085万元。
3. 均衡布局：商用车、乘用车、热管理三大业务协同发展，长期成长路径稳固。

投资建议

• 目标价调整：基于业绩超预期及毛利率持续改善，目标市值上调至180亿元，目标价上调至2241元。
• 盈利预测：
  • 营收：2023-2025年预计109/132/159亿元，同比增速29%/20%/21%。
  • 归母净利润：61/80/111亿元，同比增速60%/32%/38%。
• 估值：给予2024年PE22倍和2025年PE16倍的估值，维持“强推”评级。

风险提示

• 盈利能力下滑：产品价格或成本波动带来的利润率风险。
• 业务增速不及预期：新能源或热管理业务短期发展不达预期。
• 宏观环境：天然气重卡市场销量波动。

附：财务一览（亿元）

2023E：营收109 vs 60（原值），净利润80 vs 79（原值）。
2024E：营收132，净利润80。
2025E：营收159，净利润111。