20250826-兴证国际证券-中粮家佳康-01610.HK-生猪出栏量支撑营收高速增长_4页_553kb

中粮家佳康（01610.HK）海外公司跟踪报告摘要

核心观点： 兴业证券维持中粮家佳康“买入”评级，认为生猪出栏量的大幅增长是支撑公司营收实现高速增长（2025H1营收同比增19.8%）的关键因素。尽管面临行业周期性价格波动和竞争加剧，公司通过优化产品结构、加强品牌与渠道建设，保持了良好的增长势头和盈利改善潜力。

主要业绩亮点

1. 生猪养殖业务驱动增长： 2025年上半年，公司生猪出栏量显著增加，同比增长达83.0%，达到289.8万头，直接带动生猪养殖及相关产品营收增长68.7%，达到44.94亿元。尽管同期生猪均价同比下降4.5%至14.59元/公斤，但出栏量的提升成功抵消了部分价格压力。
2. 生鲜猪肉业务稳健发展： 生鲜猪肉业务保持较快增长，销量同比增长25.1%至15万吨，收入同比增长21.1%至25.40亿元。公司加大品牌推广和渠道拓展力度，亚麻籽肉等新品类也有所突破。
3. 盈利能力改善： 2025年上半年，公司经营表现优异，净利润扭亏为盈。即使考虑生物资产公允价值调整，公司已实现净利润超过5亿元，盈利水平较上年同期有所提升。
4. 未来展望积极： 公司预计2025年全年业绩将继续受益于生猪出栏量的保障。公司有望持续发挥供应链管理优势，提升生鲜猪肉产品的市场地位，并在未来的市场竞争中寻求差异化增长。

关键假设与风险点

• 价格波动风险： 生猪及猪肉市场价格波动较大，可能影响未来营收和利润。
• 行业竞争： 养殖业竞争日趋激烈，可能对公司市场份额和盈利能力构成挑战。
• 成本控制与原材料价格： 原材料成本波动和兽药等投入品价格上行压力需要持续关注。
• 消费需求变化： 消费者偏好和肉类产品结构变化（如对牛羊肉、替代蛋白的需求上升）可能影响生鲜猪肉业务。

评级与目标价

• 评级： 买入（维持）
• 目标价/估值： 公司预计未来几年经营表现将推动收入和利润持续增长，毛利率和净利率有望进一步提升（如2027年毛利率预计达10%，归母净利率预计7.5%），支撑估值水平。

分析师预期： 兴业证券分析师认为，中粮家佳康作为中国主要的生猪养殖企业之一，其规模化养殖能力、全产业链布局（包括饲料）以及应对市场变化的能力，有望帮助公司在行业调整期中获得稳健发展，因此维持“买入”评级。