20250326-兴证国际证券-中粮家佳康-01610.HK-生猪养殖营收下滑_肉制品和肉类进口逆势盈利_4页_498kb

中粮家佳康（01610.HK）投资分析总结

核心内容概览

中粮家佳康（01610.HK）在2024年面临生猪出栏量下降及市场环境变化带来的挑战，整体营收出现下滑，但部分业务板块表现出逆势盈利的趋势。公司维持“买入”评级，预计未来三年营收和归母净利润将持续增长。

主要观点

营收与利润表现

• 2024年营收：163.26亿元人民币，同比下降5.3%。
• 归母净利润：5.4亿元人民币，同比增长17.6%（2025E）。
• 毛利率提升：2024年生物资产公允价值调整前毛利率为7.4%，同比提升1.9个百分点。
• 净利润增长：2024年生物资产公允价值调整前净利润为2.75亿元，同比增长80.9%。

生猪养殖业务

• 营收下降：生猪养殖业务营收同比下降27.3%至32.31亿元，主要由于出栏量减少及主动缩量影响。
• 行业背景：2024年全国生猪出栏量为7.03亿头，同比下降3.3%；猪肉产量为5,706万吨，同比下降1.5%。
• 能繁母猪存栏：2024年底能繁母猪存栏量为4078万头，高于正常水平。

生鲜猪肉分部

• 渠道布局加强：品牌盒装猪肉销量同比增长9.8%。
• 产品力提升：亚麻籽猪肉升级为“无抗”系列产品，销量同比增长超70%，生鲜猪肉分部营收增长15.8%至47.95亿元。

肉制品与肉类进口业务

• 肉制品业务：营收同比下降4.6%至7.41亿元。
• 肉类进口业务：营收同比下降18.5%至18.00亿元，但业绩同比增长40.1%至5823万元。

关键信息

盈利预测

每股收益预测

财务指标

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料价格上涨
• 食品安全问题

投资建议

维持“买入”评级，认为公司未来盈利能力和业务结构优化具备良好前景。

财务分析

资产负债表

负债与股东权益

现金流量表

结论

中粮家佳康在2024年虽受生猪出栏量下降影响，但通过优化产品结构和渠道布局，生鲜猪肉分部表现亮眼，肉制品和肉类进口业务逆势盈利。公司未来三年盈利预测乐观，营收和归母净利润均有望稳步增长。尽管存在行业竞争和原材料成本上涨等风险，但公司具备一定的盈利能力和增长潜力，维持“买入”评级。