20210325-华安证券-中粮家佳康-01610.HK-400万头出栏可期_品牌占比快速提升_4页_767kb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了中粮家佳康在2020年度及未来几年的业绩表现、财务状况、业务发展及投资前景，整体判断为“买入”评级，认为公司具备良好的盈利能力和增长潜力。

主要观点

• 2020年业绩显著增长：公司实现营业收入189.2亿元，同比增长70.8%；归母净利润39.95亿元，同比增长154%。主要得益于生猪养殖业务的大幅增长及商品大猪销售均价同比上涨100%。

• 生猪养殖效率持续提升：2020年生猪出栏量为204.6万头，同比增长3.1%。公司通过非瘟防控硬件升级、流程管理优化及组织保障，提升了养殖效率，商品大猪出栏均重由107公斤提升至120公斤，完全成本控制在14-15元/公斤，处于行业优秀水平。

• 2021年出栏目标明确：公司已建成546.9万头生猪养殖产能，2021年计划出栏400万头，为实现该目标，公司将继续扩张北方新产能。

• 品牌业务快速成长：公司通过多渠道布局，包括KA卖场、社区便利店、电商等，品牌小包装猪肉销量增长显著。2020年品牌收入占比提升至38.9%，年复合增长率达50.9%。公司还牵头制定《富α-亚麻酸猪产品》团体标准，推动产品高端化。

• 投资建议：预计2021-2023年公司主营业务收入分别为281.2亿元、302.3亿元、408.1亿元，归母净利润分别为50.83亿元、57.53亿元、47.08亿元，对应EPS分别为1.3元、1.47元、1.21元。基于行业估值，给予公司2021年5-6倍PE，合理估值区间为6.5-7.8元，维持“买入”评级。

关键财务数据

财务比率分析

风险提示

• 猪价下跌超预期
• 疫病影响

公司发展策略

• 渠道布局：自2012年起逐步拓展KA卖场、社区便利店、电商及新零售渠道，提升品牌影响力。
• 产品升级：制定《富α-亚麻酸猪产品》团体标准，推动产品高端化。
• 产能扩张：2021年将重点推进北方新产能建设，确保400万头出栏目标达成。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。

分析师信息

• 分析师：王莺，华安证券农业首席分析师。
• 执业证书号：S0010520070003
• 联系方式：电话18502142884，邮箱wangying@hazq.com

重要声明

• 报告所采用数据和信息均来自市场公开信息，分析师对信息的准确性或完整性不作保证。
• 报告不构成投资建议，也不承诺投资者获利。
• 报告内容不得擅自引用或转载，需获得书面授权。

总结

中粮家佳康在2020年实现了业绩的大幅增长，主要得益于生猪养殖业务的强劲表现和商品大猪销售均价的上涨。公司持续优化养殖效率，2021年计划出栏400万头，同时积极推进品牌建设与渠道拓展，提升品牌猪肉的市场占比。财务指标显示公司盈利能力良好，估值合理，分析师维持“买入”评级。